中信期货-宏观策略周报：如何看待我国7月社融低于预期？-220815

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　　我国7月新增社会融资规模7561亿元，显著低于预期值13883亿元，同比少增3191亿元。那么，如何看待我国7月社融低于预期呢？
　　第一，我国7月社融低于预期主要因为近期疫情反复抑制实体经济融资需求以及房贷需求偏少。7月新增社融7561亿元，显著低于预期值13883亿元，同比少增3191亿元，表现明显偏弱。从分项指标来看，7月新增人民币贷款4088亿元，同比少增4303亿元；企业债券净融资734亿元，同比少增2357亿元，这两项同比显著减少是新增社融低于预期的主要原因。从信贷分项数据来看，7月企（事）业单位中长期贷款新增3459亿元，同比少增1478亿元；住户中长期贷款新增1486亿元，同比少增2488亿元；新增中长期贷款同比减少是人民币贷款同比少增的主要原因。企业债券净融资及企（事）业单位新增中长期贷款同比显著减少可能因为近期疫情反复抑制实体经济融资需求；住户新增中长期贷款同比少增则因为房贷需求偏少。
　　第二，我国经济恢复基础尚需稳固，但是对未来几个月的经济形势不宜悲观。目前国内疫情仍有反复，预计短期国内经济仍会受到疫情抑制。8月份以来的商品房每日成交数据显示商品房销售仍较弱。为了维护房地产平稳健康发展，未来地方政府将继续因城施策逐步放松楼市政策，央行也可能继续调降5年期LPR10-15BP及房贷利率加点下限。楼市政策的放松有利于房地产边际改善。今年5-6月份我国新增社融与信贷增长较快，这对经济有一定的滞后拉动效果。三季度是我国稳增长政策落地见效的关键时间段，稳增长政策的发力对我国经济构成支撑。综合来看，我国经济恢复基础尚需稳固，但是对未来几个月的经济形势不宜悲观。
　　风险提示：国内稳增长力度不及预期，海外地缘政治不确定性加大