国金证券-鼎阳科技-688112-22Q2营收明显修复，盈利能力维持高位-220814

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　　业绩简评
　　 8月14日，公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入1.64亿元，同比增长21.14%，归母净利润0.57亿元，同比增长39.41%；其中Q2单季度实现收入0.96亿元，同比增长37.16%，归母净利润0.36亿元，同比增长67.81%，符合预期。
　　经营分析
　　上游芯片供应环境改善，22Q2营收明显修复。22Q2全球芯片供应环境有所改善，发货状况大幅改善，公司22Q2单季度实现收入0.96亿元，环比增长41.41%，同比增长37.16%，营收实现恢复性增长。
　　高端产品增速亮眼，产品结构继续优化。22H1公司高端产品营收同比增长119%，其中高分辨率示数字示波器系列产品境内收入同比增长241.89%，射频微波类产品境内收入同比增长89.40%，高端产品收入占比从2021年的11%提升至22H1的16%，产品结构持续升级。
　　产品均价不断上行，盈利能力维持高位。根据公告披露，22H1公司四大主力产品均价同比提升16.47%，其中矢量网络分析仪、射频信号源产品均价同比提升43.23%/25.47%。公司产品均价上行对冲了上游价格上涨带来的成本压力，22H1毛利率达到56.80%，净利率达到34.48% （同比+4.52pcts），继续保持较高盈利水平。
　　顺应国产替代之势，境内收入高增长。22H1公司在境内市场营收同比增长53.90%，境外市场营收同比增长10.65%，境内市场持续发力，其中境内工业市场收入增速达到86.97%，充分受益于进口替代。
　　坚持高研发投入，继续进军高性能产品。22H1公司研发费用0.21亿元，同比增长40.65%，研发费用率达12.67%，同比提升1.76pcts。高研发投入为公司后续推出高性能产品提供保障。
　　投资建议
　　我们看好公司未来业绩的高成长性，预计2022-2024年公司营业收入为4.37/6.33/8.80亿元，归母净利润为1.36/1.77/2.36亿元，对应PE58/45/34X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　高端芯片研发不及预期、疫情反复风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。