国联证券-信用债周报：欧盟对俄煤禁运生效，内外煤价倒挂将持续-220814

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　　收益率：本周信用债收益率整体上行
　　截至本周五，各期限各等级中票及城投债收益率整体上行。其中，3年期的AAA、AA+、AA和AA-级中短期票据收益率分别变动+8bp、+5bp、-2bp、+1bp；3年期的AAA、AA+、AA和AA-级城投债收益率分别变动+6bp、+7bp、+4bp、-3bp。
　　信用利差：本周信用债信用利差整体收窄
　　从中票看，各期限各等级中票信用利差整体收窄，3年期AAA、AA+、AA和AA-级中短期票据信用利差分别变动+1bp、-2bp、-9bp、-6bp。从城投债看，各期限各等级城投债信用利差整体收窄，3年期AAA、AA+、AA和AA级城投债信用利差分别收窄2bp、1bp、4bp、11bp。
　　期限利差：本周信用债期限利差走势分化
　　中票期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别变动-3bp、+1bp、-7bp和-8bp。城投期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别走阔4bp、4bp、0bp和4bp。
　　行业利差：汽车、纺服行业利差及黑龙江等区域利差收窄幅度较大
　　产业债分行业看，当周信用利差收窄幅度较大的行业为汽车、纺服，分别收窄6bp、5bp；此外，本周钢铁、采掘行业利差分别收窄3bp、4bp；房地产行业利差走阔6bp。城投债分区域看，当周信用利差收窄幅度较大的地区为黑龙江、辽宁、青海，分别收窄28bp、17bp和16bp。
　　一级市场：信用债发行量环比增长，净融资量环比下降
　　本周信用债共发行278只，发行量合计2423.52亿元，较上周（2014.76亿元）有所增长；信用债总偿还量2071.27亿元，本周信用债净融资352.25亿元，较上周（574.85亿元）有所下降。
　　欧盟对俄煤禁运正式生效，预计下半年国内外煤炭价格倒挂仍将持续
　　当地时间8月11日开始，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，能源危机下煤炭需求却有增无减，欧洲煤炭价格就已屡创历史新高。国内外煤炭价格明显倒挂。国内煤炭行业基本面，供给端在保供稳价政策下，2022年全年煤炭总供给（产量+进口）预计同比增长约2.50亿元。下游需求端看，受疫情停工停产、房地产行业收缩、钢材产量压减影响，预计全年煤炭消费量或小幅下降。全年煤炭供需结构较去年将有所改善，国内煤炭价格或保持高位震荡。预计下半年国内外煤炭价格倒挂仍将持续。
　　风险提示：疫情反复超预期；稳增长政策支持力度不及预期。