国元国际-IPO申购指南：凯莱英（6821.HK） -211130

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申购建议：我们是领先的技术驱动型CDMO公司，提供贯穿药物开发及生产全过程的综合解决方案。

根据弗若斯特沙利文的资料，按20年的收入计，公司为全球第五大原料药CDMO，拥有1.5%的市场份额，且为中国本土最大的商业化阶段化学药物CDMO，拥有22.0%的市场份额。

凭借逾二十年的行业经验，就小分子药物提供贯穿临床前、临床及商业化阶段的工艺开发及生产服务，公司已成为创新药物全球价值链中不可或缺的一部分。

凭借深厚的行业洞察力、成熟的研发及生产能力以及在客户当中树立的良好声誉，公司已将CDMO能力扩展至可纳入新药物类别，如多肽、寡核苷酸、单克隆抗体(mAb)、抗体偶联药物(ADC)及信使RNA(mRNA)，以及其他服务范围，包括药物制剂解决方案、生物合成解决方案和临床CRO解决方案。

CDMO服务包括工艺开发、放大及商业化生产服务，该等服务对于新药研发至关重要，直接影响药物临床研究及商业化成功的可能性。

经验丰富的CDMO拥有解决客户面临的新型、复杂技术挑战及迅速扩大生产规模以加速药物创新所需的高水平专业知识，公司及其他拥有广泛专业知识及自主知识产权、先进技术的CDMO能有效改进药物生产工艺，增加药品上市后的价格竞争力。

根据弗若斯特沙利文的资料，在新药开发成本快速增长、开发工艺日益複杂及竞争日益激烈的背景下，跨国制药公司及生物技术公司外包给CDMO的业务持续增加，而中小型企业对CDMO服务的依赖程度更高，此外，像公司这种可提供全方位服务的CDMO倍受欢迎，并已成为CDMO市场的主流趋势，原因是就多项服务使用同一CDMO可使药物开发商减少技术转移的复杂性及缩短药物批准上市所需的时间，就较小型CDMO而言，构建综合药物开发平台并掌握必要技术及行业知识需要投入大量时间及资源。

如今，全球CDMO市场高度分散，意味着整合潜力巨大。

公司的两项核心技术（连续生产技术及生物合成技术）跻身小分子药物生产先进技术解决方案之列，根据弗若斯特沙利文的资料，公司是全球为数不多的将连续生产技术成功应用在吨级规模化医药制造之中的企业之一，与传统方法相比，公司的生物合成技术使用酶工程实现更加环保的生产，并已成功应用于小分子及其他药物类别生产中。

目前，公司已与全球20大制药公司中的15家合作，其中八家连续十多年开展业务，于往绩记录期间，公司来自于中小型客户的收入稳步提升。

公司后期临床阶段项目及商业化阶段项目持续增加，大幅提升了收入增长的稳定性及可预测性。

截至21年9月30日，公司为一些年销售额达10亿美元或以上的重磅药提供服务，且其他项目的一些在研药物在未来非常有望成为重磅药。

公司于19年、20年及21年上半年收入分别为24.46亿元、31.37亿元及17.56亿元，公司期内录得利润分别为人民币5.52亿元、7.20亿元及4.29亿元，期间研发投入分别为人民币1.93亿元、2.59亿元及1.64亿元。

上市后预计公司A股和H股股份市值合计在1418.20-1429.25亿港元，公司是全球领先的技术驱动型CDMO公司，处于高速增长的行业赛道，建议申购。