中邮证券-晨会纪要-210712

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宏观研究全面降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作近日，中国人民银行宣布于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

此次降准主要是根据国内经济形势和物价走势，灵活精准把握稳健货币政策实施节奏和力度，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，促进综合融资成本稳中有降，更好支持实体经济发展，为经济高质量发展和保持物价稳定营造适宜的货币金融环境。

2020年疫情暴发后，我国坚持正常的货币政策，既有力支持实体经济，又不搞大水漫灌。

人民银行根据国内疫情防控和经济金融形势，把握稳健货币政策的实施节奏和力度，2020年2月至4月期间，由于疫情对国内经济冲击较为严重，货币政策应对力度是比较大的，5月以后力度就逐渐转为常态，体现了前瞻性、主动性和精准性，为我国率先实现经济正增长提供了有力支撑。

2021年以来，货币政策稳字当头，货币信贷和社会融资规模合理增长，对实体经济保持较大支持力度，同时M2和社会融资规模增速已逐步回归到与疫情前大体相当的水平，保持与名义经济增速基本匹配，我国货币政策已基本回到疫情前的常态。

本次全面降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作。

稳健货币政策取向没有发生改变。

降准后，银行体系流动性将继续保持合理充裕。

降准释放的部分资金可以被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF)，比如7月MLF到期量为4000亿元。

此外，7月份的税收规模比较大，后续政府债券发行节奏也可能加快，这些都是消耗流动性的因素。

降准释放的流动性可以与这些因素适当对冲，流动性总量将保持基本稳定。

此次降准可以提升金融服务能力，更好支持实体经济。

近年来随着对实体经济的信贷投放力度明显加大，银行体系存在着长期的资金需求，常规的流动性操作需要涵盖这方面需求。

此次降准将释放部分被冻结的长期流动性，在保持流动性合理充裕的同时，提升银行体系的金融服务能力，金融机构可以根据实体经济需要进行资金配置，更好匹配实体经济融资需求。