华西证券-韦尔股份-603501-手机业务短期承压，多维布局未来可期-220813

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　　事件
　　公司发布2022年半年报，报告期内，公司实现营业总收入110.72亿元，较上年同期减少11.06%，实现归属于上市公司股东的净利润22.69亿元，同比增长1.14%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.51亿元，同比减少26.18%。
　　消费电子需求不振，相关业务短期承压
　　根据CINNOResearch数据，2022年上半年中国市场智能机的销量约为1.34亿部，同比下降16.9%；根据IDC数据，2022年第二季度全球主要计算机品牌出货量同比也下降了约15.3%。由于下游需求不振，导致下游终端厂商备货意愿趋于保守，使得公司业绩短期承压。报告期内，公司实现营业总收入110.72亿元，较上年同期减少11.06%，实现归属于上市公司股东的净利润22.69亿元，同比增长1.14%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.51亿元，同比减少26.18%。我们认为需求不振的情况已经在二季度下游厂商备货情况上基本反应，三季度开始进入传统的消费旺季，消费电子三、四季度存在季度环比改善的可能。
　　多维布局进行时，成果显现未来可期
　　车载方面，公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。报告期内公司来源于汽车市场销售收入较上年同期实现了较大规模增长，市场份额快速提升。近年来，公司汽车CIS产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入。2022年上半年，公司汽车电子在图像传感器解决方案中的收入占比提升到22%。公司TDDI产品也表现出了快速增长的态势，较上年同期收入增长达88.02%。在股权投资方面，公司全资企业绍兴韦豪企业管理拟通过集中竞价或大宗交易等方式增持北京君正股票，截至本报告期末，绍兴韦豪企业管理累计持有北京君正24,078,487股股份，占北京君正当时总股本的5%。我们认为，在当下国产替代浪潮中，技术只是商业化的一个重要环节，实现商业落地和市场开拓同时还需要更多其他的战略手段推动，而厂商之间的联手合作是一种重要的策略。
　　投资建议
　　考虑到手机等消费电子业务短期承压，将2022年~2024年公司营收预测由300亿元、360亿元、430亿元分别下调到250亿元、320亿元、400亿元，将归属于母公司股东净利润由56.69亿元、70.65亿元、85.50亿元分别下调为45.34亿元、60.18亿元、78.53亿元；对应EPS分别为3.83元、5.08元、6.63元，对应2022年8月13日收盘价111.92元的PE分别为29.23倍、22.02倍、16.88倍。基于海外半导体龙头企业成长路径，我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情反复、光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。