安信证券-科士达-002518-上半年业绩表现出色，光储业务快速增长-220814

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　　■公司上半年业绩表现出色，营收及利润同比增长超20%。公司8月12日发布2022年半年报，上半年实现营业收入15.21亿元，同比+27.8%，归母净利润2.18亿元，同比+21.9%，扣除非经常性损益后归母净利润1.99亿元，同比+28.7%。Q2单季公司实现收入9.60亿元，同比+33.9%，环比+71.1%，归母净利润1.64亿元，同比+75.9%，环比Q1提升超过2倍。
　　■光储业务高速增长，毛利率大幅回升。经过近年来的策略调整与产品升级，公司光储业务已重回高速成长轨道，上半年光伏逆变器及储能设备收入达到3.83亿元，同比+160%，已超过去年全年水平。与此同时，随着海外分布式光伏与户用储能业务的放量，公司光储业务盈利能力亦迎来明显修复，上半年毛利率达到25.9%，同比提升10.4%。在电力价格高企以及能源转型加速的背景下，海外户用光储市场已进入快速渗透期，我们认为公司在电力电子技术水平、海外渠道积累、供应链保障等方面具备较强优势，未来将充分受益行业增长，光储业务发展有望持续提速。
　　■传统数据中心业务稳健增长，成本及费用管控出色。上半年公司数据中心业务克服疫情、供应链等不利因素的影响保持稳健增长，相关业务实现收入10.48亿元，同比+7.3%。随着近期原材料价格的高位回落，公司毛利率结束2021下半年以来的下滑趋势，Q2单季整体毛利率为31.1%，环比Q1提升1.8%。费用方面，公司同样维持了较好的管控水平，2022H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/7.3%/4.3%/-0.7%，较2021全年分别降低1.5%/1.4%/1.2%/0.6%，上半年公司净利率达14.5%，较2021年提升1.2%。
　　■投资建议：公司传统UPS业务稳健增长，新能源业务快速放量，新发展格局逐步成型。预计公司2022-2024年分别实现归母净利润5.12/6.88/8.51亿元，同比增长37%/34%/24%，维持“买入-A”投资评级，目标价35.43元，对应2023年30倍市盈率。
　　■风险提示：海外光储需求下滑、市场竞争加剧、原材料供应受阻等