天风证券-银行业：不必悲观，实物工作量尽快落地托底社融-220814

《天风证券-银行业：不必悲观，实物工作量尽快落地托底社融-220814（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-银行业：不必悲观，实物工作量尽快落地托底社融-220814（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　社融趋弱，存量同比增速略微下滑
　　7月单月社融新增7561亿元，同比少增3191亿元。社融存量增速略有下降，7月末存量社融同比增速10.7%，同比增速较上月回落0.1pct。
　　后续实物工作量有望加速落地，支撑社融增长
　　7月社融同比多增量环比下滑，其中社融口径下新增人民币贷款当月同比少增4303亿元，是最大拖累因素。不过考虑到6月份信贷投放强劲，对7月造成一定透支；综合来看，6-7月整体信贷投放较高同比多增量。
　　宏观经济不振叠加疫情反复，对实体融资需求造成一定压制。当月企业贷款新增2877亿元，同比少增1457亿元。其中短期贷款、票据融资和中长期贷款同比少增969亿元、多增1365亿元、少增1478亿元。不过监管稳增长决心仍然坚定，728政治局会议强调“做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调”。因此可以看到监管自上而下持续推动金融支持实体经济修复，多地亦出台具体举措，如重庆近日印发通知，推出27条措施全面助力实体夯实恢复基础。我们预计更多刺激政策有望陆续出台。
　　7月居民贷款同比少增2842亿元，其中短期贷款同比少增354亿元。这主要系7月多地疫情爆发，居民外出旅游等活动减少，影响线下消费场景，预计消费贷和经营贷需求均有所回落。此外居民中长期贷款同比少增2488亿元。不过去年下半年在房地产信用风险逐步暴露下，商品房销售面积同比增速下滑明显，相对今年下半年低基数效应逐步显现。多地亦出台利好楼市回暖政策，且从二三线城市向新一线及一线城市蔓延。随着后续更多政策利好释放，我们预计居民后续购房需求有望逐渐实现温和恢复。
　　7月政府债继续发力，单月新增3998亿元，同比多增2178亿元。当前地方政府融资整体仍处于扩张中，政治局会议首提“用好用足专项债余额”。
　　三季度是推进经济稳增长、尽快形成实物工作量的关键窗口期。人民银行亦提出，要加快推动基础设施建设和重大项目形成实物工作量。
　　如何看待7月社融？
　　结合6月来看，对7月社融解读不必过度悲观。而且在三季度稳增长关键窗口期，我们预计政策托底力度将进一步增强，推动实物工作量更快落地。具备对公业务优势的银行将继续受益稳增长环境；同时房地产信用风险逐步化解也助力银行基本面修复。当前银行板块PB（MRQ）已经降至0.46x的历史绝对低位，基本面修复叠加较高估值安全边际，板块吸引力凸显。继续推荐兴业银行、江苏银行、成都银行、平安银行和无锡银行。
　　风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，资产质量恶化，政策变化。