国盛证券-艾德韦宣集团-9919.HK-有所扰动，恢复趋势向上-220814

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　　事件：公司发布2022年中期业绩报告，2022H1，公司实现收入1.73亿元，同比-55.15%。归母净亏损849.6万元，去年同期实现归母净利润3549.9万元。
　　疫情扰动下收入及盈利能力承压。收入来看：体验营销板块实现收入1.08亿元，同比-61.06%，占比为62.29%；数字营销及推广服务实现收入6514.5万元，同比-33.99%，占比为37.71%；IP拓展实现收入0.4万元，去年同期实现收入1008.8万元。其中：1）体验营销业务：公司体验营销业务线下活动主要在高线城市举办，2022年3-5月，深圳、上海相继受到疫情扰动，公开线下活动减少，高端及奢侈品牌活动多被延误导致体验营销板块收入下滑。2）数字营销业务：疫情加速国内业务线上化进程，报告期内公司成功推出2021人头马XO线上社交活动等多项线上活动，但线下商业活动暂停亦对于线上数字营销板块造成扰动，且直播电商业务板块因上海疫情有所中端。3）IP拓展业务：疫情下西甲俱乐部及环法自行车赛事活动延缓。盈利能力来看：公司毛利率同比+2.99pct至30.50%，主要系公司实行成本控制措施、高毛利率数字营销板块占比提升。销售费用率同比+12.74pct至21.19%，主要系收入承压下人工成本相对刚性，且社保缴纳基数有所上升。管理费用率同比+10.97pct至15.77%，其中公司向两名执行董事进行股份激励产生费用700万元，扣除股权激励费用，管理费用率同比+6.92pct。综合来看，公司2022H1实现归母净亏损849.6万元，去年同期盈利3549.9万元，扣除股份激励，公司经调整亏损约为150万元，利润有所承压。
　　下半年疫情扰动收敛下业务恢复趋势向上，多元业务引领发展。下半年来看，目前高线城市疫情得到有效控制，公司各业务板块恢复趋势向上。2022H2，体验营销板块来看公司陆续服务于梵克雅宝、《冰激淋博物馆》等展览；数字营销板块中商业活动陆续恢复，直播电商业务正常运营且新签约明星有望贡献增量。数字化和创新方面加大布局，多元增长点下半年有望发力。1）2022年公司布局元宇宙业务，与为快科技成立合营公司，有望多维度赋能商业闭环。2）2022年6月，公司与上海设计周达成战略共创伙伴，全力参与上海设计周新十年的品牌推广及运营，IP业务下半年有望贡献增量。
　　投资建议：长期来看，国际顶尖品牌加码国内市场及国内品牌崛起为长期趋势，公司作为与顶尖品牌建立长期合作关系的泛时尚数据互动营销集团将有所受益。公司团队经验丰富、客户基础稳固、线上线下全整合优势凸显；其高奢体验营销业务相对同行具备优势，并凭借原有品牌商及人员积累，顺应营销线上化、多元化趋势，全渠道整合、不断加码，业绩有望稳定增长；并不断挖掘元宇宙、新IP等业务新增长点，有望赋能商业闭环。2022年疫情扰动有所承压，我们预计公司2022、2023、2024年分别实现归母净利润0.67亿元/1.53亿元/1.90亿元，分别同比-27.7%/+128.0%/ +24.8%。维持目标价2.8港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户因不可抗因素流失；疫情反复、阻碍线下活动开展；行业竞争加剧。