中信证券-煤炭行业周观点：市场情绪回暖，建议继续关注低估值龙头-220814

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　　上周市场情绪回暖明显，判断主要受国际煤价预期抬升以及周期板块整体向好的带动。我们持续看好下半年需求的环比扩张，中期需求或受稳增长政策的提振，我们对下半年板块走势持乐观预期，建议持续关注低估值龙头公司。
　　▍上周板块跑赢指数，期货价格普涨。上周（截至8月12日，下同），中信煤炭一级行业指数收益为8.43%，跑赢沪深300指数7.61pcts。当周表现居前的5只股票分别为山煤国际（+20.17%）、兖州煤业（+17.80%）、郑州煤电（+16.86%）、神火股份（+16.72%）、晋控煤业（+13.61%）。上周动力煤期货主力ZC2209报收850.2元/吨（较前周+0.62%），焦煤期货主力JM2209报收2189.5元/吨（较前周+4.86%），焦炭期货主力J2209报收2982.0元/吨（较前周+5.95%）。
　　▍港口煤价小涨，钢厂开工率环比继续回升。上周秦港5500大卡动力煤市场价1140元/吨（环比+0.44%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2595元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2280元/吨(环比+9.62%)。上周秦港铁路调入量平均为48.56万吨（环比-2.22%），日均吞吐量51.56万吨（环比+2.35%），秦港锚地船舶数平均为38艘（环比+27.88%）。秦港库存530万吨（环比-3.81%），北方三港口煤炭库存合计为1202万吨（环比-3.30%）。沿海八省电厂日耗环比+2.46%（同比+4.61%），库存环比-1.15%。全国样本钢厂高炉开工率76.24%（环比+3.54pcts）。
　　▍短期行业基本面跟踪：动力煤价高位稳定，“双焦”价格或稳中向好。动力煤产地市场整体稳定，电厂长协出货顺畅，非电行业需求以化工及冶金类企业为主，价格稳中向好。北方港口动力煤市场价格经过小幅调整，低价货源逐步消化，高温天气下采购需求持续，加之港口发运成本依然较高，价格也有显著支撑。目前旺季下的采购或接近尾声，后续动力煤价表现主要依赖于非电行业需求的变化，我们预计动力煤价整体仍将高位波动。焦炭市场钢-焦博弈明显，钢厂产量提升对焦炭需求有增加，同时贸易商的投机需求也导致焦炭库存进一步下降，助推焦炭价格上涨预期，但钢铁利润改善有限，下游对焦炭继续提价有抵触情绪，预计短期焦炭价格或呈稳中小涨的态势。随着钢铁及焦炭的价格回升，焦煤市场也有小幅回暖，但考虑到终端钢铁需求恢复力度不强，下游对焦煤的采购也保持谨慎。后续“双焦”价格走势依赖于钢铁需求改善的持续性，短期价格或呈现稳中向好的局面。
　　▍风险因素：经济增速放缓，影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给集中释放，压制煤价。
　　▍投资策略：市场情绪回暖，继续关注低估值龙头。短期市场情绪正逐步恢复，国内外能源价格预期有所改善。我们持续看好下半年国内煤炭需求的环比扩张，稳增长等政策预期也有望带动行业中期需求，叠加海外煤价在冬季旺季还有望维持强势，预计国内价格下半年或高位向好。我们建议持续关注低估值龙头公司，潞安环能、山西焦煤、平煤股份、陕西煤业、兖矿能源，以及积极向新能源转型的华阳股份。