信达证券-图解和数据集： 地方财力、土地财政、债务率和发债空间-220814

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　　摘要：本文以各省综合财力作为切入点，用详实的数据解答了“地方财力哪家强”、“土地财政重要吗”、“地方债务哪家多”和“地方的发债空间有多大”四个问题。
　　地方财力哪家强？用一般公共预算收入、政府性基金收入和上级补助收入作为地方政府综合财力的衡量，可以得出东部的苏、粤、浙、鲁四省财力最强，占全国比重近三成。西部6个省区的财力较弱，占比不足一成。东部省份对中央补助的依赖度也比西部省份低得多。从地均财力看，上海、北京遥遥领先；从人均财力看，西藏居首，上海北京居二三位。从财力结构上看，有5个省级行政区的财力主要依靠税收收入；有7个省级行政区主要依靠政府性基金收入，另外19个主要依靠上级的补助收入。
　　土地财政重要吗？国有土地使用权出让收入又称土地出让金，是各省政府性基金预算的主要收入来源。其重要性需要具体省份具体分析。对于浙江、江苏等省份，无疑是重要的，因为土地出让金能占到当地综合财力40%以上的比重，但对于甘肃、青海等省份，土地出让金占财力比重却不到10%。从全国25个省级行政区汇总来看，土地出让金能占到综合财力的31%，是地方财政收入的重要组成部分。今年上半年虽然土地出让金收入大幅下滑，但得益于专项债史诗级的前置发行，政府性基金预算支出仍是同比上升的。
　　地方债务哪家多？地方政府的债务由一般债债务和专项债债务构成，2021年末债务余额最高是广东省，最低的是西藏。而从地方政府债务率上看，天津最高（207%），西藏最低（16%）。100%以下的省级行政区共10个，在100%-120%之间的有7个，120%以上的有14个。国际通行的标准是100%-120%，也就是说几乎半数省份的地方政府债务率都高于国际的通行标准。根据年初的预算草案，我们预计2022年末31个省级行政区的整体债务率能达到118%，若下半年有专项债作为增量工具，大概率突破120%。
　　地方的发债空间有多大？2021年末存量专项债的发行空间是13495亿元。粤、鲁、苏、浙的专项债限额最多，但余额也多，发债空间均不足1000亿元。北京、上海虽限额不及东部大省，但发债空间遥遥领先其他29个省级行政区。空间最小的是西藏、黑龙江、湖南、宁夏和天津。再结合一般债的情况，在地方债的总体发行空间方面，上海最大，北京次之，两市仍领先其他地区，全国空间总计是26879亿元，发债空间最小的和专项债空间最小的几个地区基本一致，次序上略有变化，比如天津从倒数第五变成了倒数第二。
　　风险因素：土地财政收入持续下降，增量政策过热过猛。