中航证券-扬杰科技-300373-满帆远洋，高质量成长-220812

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　　◆聚焦高增量市场，半年报业绩亮眼
　　2022上半年公司实现营收29.51亿元(同比增速41.92%),归母净利润5.87亿元(同比增速70.61%);其中，2022Q2单季度公司实现收入15.34亿元(同比增速34.84%，环比增速8.21%)，归母净利润3.11亿元(同比增速64.68%，环比增速12.38%)。公司聚焦主业发展方向，尤其在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量,实现营业收入同比增长。公司持续扩充和拓展核心业务领域的产能，IGBT、FRD晶圆产能实现3倍以上增长，MOSFET、TMBS晶圆产能实现50%以上增长，车规级封装产能实现5倍以上增长,有效支撑了公司在汽车电子和清洁能源等核心板块的业绩快速成长。
　　◆满帆远洋，外销业务高质量增长
　　公司积极拓展全球化销售网络布局，销售费用同比增长30.67%，销售费用的投入获得了丰厚的回报。公司2022H1外销收入9.05亿元，同比增长85.9%;外销毛利率由2021年40.7%，在2022H1提升至43.15%;外销收入占比由2021年24.02%提升至2022H1的30.67%。目前，公司设有广州、珠海、深圳等20个境内技术服务站，境外在亚太、欧美等地设立11个国际营销、技术网点。公司实行“YJ”和“MCC”双品牌运作，“YJ”品牌主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场，实现了双品牌的全球市场渠道覆盖。
　　◆广招高端人才，全线研发布局
　　公司进一步加大研发投入，研发费用同比增长42.21%。报告期内，公司技术研发人才队伍同比增加20%，其中硕士以上学历的人才较2021年末66人，增加了近30人，实现了数量和质量的双提高。2022上半年，公司在MOSFET、IGBT和碳化硅器件均取得阶段性进展。
　　MOSFET研发进度:公司为充分满足车规级芯片的高质量需要，全新设计开发车规级沟槽MOSFET平台。2022年上半年，首颗产品成功通过了公司和客户双重2,000小时的可靠性加严考核验证。此外，其他全新设计的车规级产品平台，也已陆续进入工程流片阶段。
　　IGBT研发进度:基于8英时平台的Trench 1200VIGBT芯片，完成了10A-200A全系列的开发工作。上半年度公司在光伏行业取得优异成绩，产品得到了行业TOP客户广泛认可，并稳定取得大批量订单。
　　碳化硅研发进度:成功开发出650V 2A-40A、1200V 2A-40ASiCSBD产品，目前已经得到国内TOP10光伏逆变器客户的认可,并完成了批量出货。SiCMOSFET产品中，SiC 1200V 80mohm系列产品得到了客户认可，且已经实现量产。1200V 40 mohm的产品也将在今年第四季度推出。
　　◆投资建议
　　考虑到公司具备良好的生产和管理能力，在二季度疫情的影响下仍然实现高速增长，且费用率下降较明显，上调公司业绩预测，公司2022-2024年分别实现归母净利润11.58亿元、14.49亿元、17.56亿元（前次预测分别为9.78亿元、12.52亿元、16.01亿元)。当前股价(2022年8月12日)对应PE分别为28.85、23.05、19.02倍。维持“买入”评级。
　　◆风险提示
　　下游消费疲软的风险、新产品推进不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、产线建设不及预期的风险、研发投入回报率不及预期的风险、国际形势恶化的风险