民生证券-全球大类资产跟踪周报：国内外预期纠偏-220813

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　　8月8日至8月12日，国内市场股票和商品均表现不俗，债券价格则回落；海外风险资产迎来一轮修复。
　　国内资产定价过差的经济预期修复，极宽的流动性边际收敛。海外市场定价美国通胀不及预期，货币边际宽松逻辑未被证伪，风险偏好回升。
　　国内股票：在商品价格反弹和流动性担忧下，煤炭、能化带动周期风格强势
　　7月出口数据维持强劲，本就削弱了市场对未来进一步大规模政策刺激的预期。央行公布的二季度货政报告又透露出极宽裕流动性或边际收紧的态度，市场对未来流动性预期有一定担忧。本周大宗商品涨势较强，权益周期板块表现较好。本周各行业基本普涨，煤炭、石油石化、综合金融、机械涨幅靠前。
　　国内债市：因外贸数据强劲、货政报告边际调整等因素，债券市场“熊平”国内资金仍宽松，不过市场对未来流动性预期略有改变，债市走向“熊平”。
　　央行每日逆回购量均维持在20亿元，DR利率维持低位，流动性仍然宽松。
　　如上文，由于出口偏强，央行态度又有所转变，市场对未来流动性有所担忧。本周2年国债利率上行10.5BP，10年国债利率仅上行0.1BP，曲线“熊平”明显。
　　海外市场：美国7月通胀不及预期，市场预期政策放松，风险资产高歌猛进
　　美国7月CPI和核心CPI增速均不及市场预期，7月PPI增速同样疲软。
　　美联储7月会议以来市场“通胀回落-政策放松“的逻辑未被证伪，海外风险资产继续表现强劲。
　　本周海外股市多数收涨，标普500涨3.26%、纳指涨3.08%，欧股同样录得不同程度上涨。因为宽松预期，美元指数贬0.84%，非美货币多数升值。
　　大宗商品：美国通胀不及预期后，流动性收紧预期走弱，商品风险溢价抬升
　　本周商品市场主要交易美国通胀数据公布后的流动性转宽预期，总体风险溢价均有抬升。
　　本周能化品与工业品普涨，WTI原油涨3.46%，伦铜现货涨3.85%，上海螺纹钢涨1.27%。当前高温天气对生产扰动较大，后续需持续跟踪这一影响。
　　未来国内关注：下周中国7月经济数据以及最新LPR公布
　　本周受商品价格和流动性预期影响，国内偏向周期风格。下周将公布我国7月经济数据、LPR变动和MLF续作情况。经济数据的出炉或将使市场对我国需求的预期有所收敛。另外，投资者对下周MLF是否缩量续作亦存在分歧。
　　未来海外关注：美联储7月会议纪要和欧洲通胀数据，货政博弈仍是重点
　　欧美央行目前均已放弃政策前瞻指引，转向（通胀）数据依赖。这意味着，每一次通胀数据，乃至重要大宗商品价格的变化，都会引起市场波动。
　　7月美国通胀虽然使市场“通胀回落“的逻辑未被证伪，但由于核心通胀坚实，股票商品等资产迎来反弹，未来通胀走势仍被高度博弈。
　　风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。