国信证券-张家港行-002839-2022半年报点评：两小贷款维持高增，拨备覆盖率提升至533%-220813

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　　二季度营收增速回落，归母净利润持续高增。张家港行披露2022年半年报，上半年实现营收23.52亿元（+5.7%），归母净利润7.76亿元（+27.8%）。其中二季度单季实现营收11.53亿元（+0.1%），归母净利润3.28亿元（+25.5%）。
　　二季度贷款扩张有所放缓，两小战略持续深化。2022年6月末贷款总额达到1092亿元，较年初增长9.5%，二季度单季环比增长2.4%，疫情冲击下二季度贷款扩张速度有所放缓。期末，母公司“两小”贷款余额445亿元，较年初增长11.4%，占母公司贷款净额的43.9%，较年初提升了约1.0个百分点。
　　净息差环比提升1bp，定期存款高增。上半年公司净息差为2.24%，同比下降17bps，主要受LPR下调影响。但受益于贷款结构持续优化，净息差环比一季度提升了1bp。期末存款余额1332亿元，较年初增长9.98%，增长态势较好，6月末定期存款比例为65.4%，较年初提升了3.6%，与行业趋势一致。
　　不良贷款率下行；非信贷资产拨备释放拉动二季度净利润高增。公司二季度净利润增速明显高于营收增速主要受益于非信贷资产拨备释放，上半年合计释放1.03亿元，去年同期则计提了1.33亿元损失。上半年计提信贷减值损失10.21亿元，同比大幅提升28.9%。
　　期末不良率0.90%，较3月末下降4bps；但受疫情影响不良先行指标有所提升，期末关注率1.61%，较3月末提升7bps；逾期率1.15%，较年初提升了25bps。公司不良认定严格，各指标均处于较低水平，资产质量保持优异。受益于不良率下行以及计提信贷减值损失增加，期末拨备覆盖率提升至533%，较3月末提升了50个百分点。
　　投资建议：维持“增持”评级
　　二季度疫情冲击下规模扩张有所放缓，但不改全年态势。考虑到公司两小战略持续深化，上半年非信贷资产拨备释放的因素，我们上调2022-2024年净利润预测至16.2/19.2/22.1亿元（原预测15.3/17.9/20.8亿元），对应24.2%/18.4%/15.5%的增速，对应摊薄EPS为0.90/1.06/1.22元，当前股价对应动态PB为0.82x/0.73x/0.66x，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；