民生证券-腾景科技-688195-2022年中报点评：业绩韧性十足，新兴领域拓展加速助力打开未来成长空间-220813

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　　事件概述：8月11日，公司发布2022年中报，公司22H1实现营业收入1.68亿元，同比提升25.0%，实现归母净利润0.27亿元，同比提升18.5%，实现扣非后归母净利润0.22亿元，同比提升32.6%。从Q2单季度来看，实现营业收入0.90亿元，同比提升15.7%，环比提升15.7%，实现归母净利润0.16亿元，同比提升9.5%，环比提升59.3%。
　　不惧疫情扰动业绩韧性十足，光通信领域需求持续向好：在上半年疫情持续反复的影响下，公司的营收和归母净利润仍然实现了同比25.0%和18.5%的增长。一方面是因为公司积极开拓光通信和光纤激光下游应用市场，另一方面，数通领域上半年整体高景气也驱动公司下游光通信需求持续向好，北美云巨头亚马逊/Meta/微软/谷歌近期披露的22Q2的CAPEX合计为370.0亿美元，同比增长19.9%，环比增长4.2%，并且全年指引符合市场预期，因而下半年光通信需求向好有望延续。同时，公司募投项目稳步实施，产能持续爬坡助力公司订单交付提升，从细分产品来看，上半年模压玻璃非球面透镜的收入较去年同期有大幅增长。
　　持续加大研发投入，强化产品优势：近年来公司的研发费用率持续提升，2018~2021年，研发费用率分别为5.7%/6.5%/7.4%/8.2%，2022年上半年，研发费用率进一步提升至8.3%。持续加大的研发投入奠定了公司在光学元器件等领域的技术领先地位，依托自身的四大技术平台“光学薄膜技术平台”、“精密光学技术平台”、“模压玻璃非球面技术平台”、“光纤器件技术平台”，公司持续推进光通信领域&光纤激光领域高端产品的国产化替代。同时，公司也重点聚焦新兴领域的研发，持续推进车载镜头项目，激光雷达相关的阵列FACLens制造、全息衍射光栅项目，AR领域的大视场角二维波导片项目等。
　　新兴领域拓展加速推进，助力公司打开未来成长空间：激光雷达领域公司能够提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等多品类的精密光学元件，主要应用于激光雷达光路传输系统。公司去年已通过IATF16949车规认证，当前持续推进与下游主流客户的适配认证工作，相关产品处于送样或小批量验证阶段，整体进度可期。生物医疗领域，公司当前积极布局海外，为了进一步开拓北美市场，公司设立了北美子公司负责向北美地区提供光学元器件产品销售和服务。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为0.90/1.37/1.88亿元，对应PE倍数为48X/31X/23X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，将依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。在此基础上，公司不断拓展自身产品的下游应用场景，未来随着下游需求放量，将进一步赋予公司业绩弹性，成长空间广阔。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游光纤激光及光通信领域需求不及预期，新领域拓展不及预期。