国元证券-国元总量每日一图：实体周期与金融周期的裂痕-220812

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　　无论是M2同比还是社融同比，都指向金融周期是向上的: M2同比自21年4月开始筑底向上，社融同比也自21年9月开始筑底向上。与此形成鲜明对照的是，实体层面出现放缓，地产销售仍处于同比下滑通道，PMI再次跌破荣枯线，青年人口失业率处于偏高位置。其原因很可能是:在实体资金需求受限的状态下，大量的资金流向了金融市场，至少在资金成本足够低时，金融市场.上能给出相对确定的收益。