中信证券-小鹏汽车-XPEV.US-重大事项点评：G9内饰亮眼，预计稳态月销达到5千台-220812

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　　2022年8月10日，小鹏G9公布内饰并开启预订，定位中大型SUV，动力及补能、座舱设计颇具亮点，我们预计10月交付后G9年内月销有望爬坡至6,000~8,000辆，稳态月销将达到5,000辆。公司目前在本土化研发、行驶数据、算法积累等方面都有半个身位的领先，公司有望率先拿到高级别自动驾驶的入场券，维持“买入”评级。
　　▍小鹏G9公布内饰方案并接受预订，座舱设计和乘坐舒适度颇具亮点。2022年8月10日，小鹏G9首次公开内饰方案并接受预订，由此拉开正式上市前的预热活动。根据公司最新的宣传海报，1.座舱设计：三联屏+Xopera音乐座舱：G9全系标配高通8155芯片，双14.96寸联体智能屏搭配10.25寸仪表屏实现“三屏联动”；G9的座舱设计亮点之二，是28个声学单元打造的“Xopera小鹏音乐厅”，全车配备丹拿原厂Confidence高级音响系统，总功率达到2250w，并将结合影音内容提供沉浸式5D感官体验。2.乘坐舒适度，G9定位大五座SUV，长宽高分别为4891*1937*1680mm，轴距达到2998mm，二排乘坐空间较大，支持靠背角度电动调节并搭载了特点十足的象鼻式大腿托，前排可放平从而“躺平”；前后排座椅均搭配加热、按摩功能，同时采用婴儿解除级软包材质大面积覆盖；副驾驶搭配200*87mm超大尺寸智能美妆镜，座椅独立记忆常用化妆坐姿，配备专属腿托，搭建“移动美妆空间”。
　　▍XPower3.0动力丰沛，超快充体验值得期待。1.动力方面，G9搭载XPower 3.0动力系统，单电机、双电机版本CLTC纯电续航里程分别为702 / 650km，最大功率分别为230 / 405kw，最大扭矩分别为430 / 717 N·m，0-100km/h达到3秒级（即<4s）。2.补能方面，小鹏G9系国内首款基于800V高压碳化硅（SiC）平台的量产车，拥有“充电5分钟，行驶200公里”超快充能力，公司将在年内量产铺设800V高压充电体系。3.辅助驾驶方面，小鹏G9搭载两颗英伟达Drive Orin芯片，算力达到508 TOPS，配备包括2颗激光雷达在内的31个智能感知单元，G9搭载的XPilot 4.0智能驾驶系统能够实现高速和城市内全场景的智能辅助驾驶。公司预计小鹏G9将于9月下旬正式发布，10月开启批量交付。我们认为小鹏G9启动交付后年内月销有望达到6,000~8,000台，预计稳态月销达到5,000台。
　　▍产品矩阵向上突破，智能驾驶落地进度领先。此前，小鹏车型定价集中在30万元以下车型（G3定位紧凑型SUV，定价16.89-20.19万元；P5定位紧凑型轿车17.79-24.99万元；P7定位中型轿车，定价23.99-42.99万元），G9定价将在30-40万元，有望抢占中型SUV市场中BBA和二线豪车品牌的份额，实现价格带突破、拉升品牌力的同时进一步改善毛利率。在智能电动的趋势下，自动驾驶水平是车企长期竞争力的关键一环，小鹏从成立之初坚持全栈自研，自动驾驶落地速度相对领先。小鹏于2022年7月1日通过OTA向小鹏P5车主推送LCC增强版，是国内首个量产并应用激光雷达的版本；公司计划于2022Q3向P5用户推送城市版NGP，系小鹏基于自研算法、配合“视觉+激光雷达”的硬件方案和高精地图所打造；将于2023年推出XPilot 4.0。
　　▍风险因素：新车型发布时间低于市场预期；新车型销量不达预期；芯片紧张影响整车供给能力；终端市场爆发价格战。
　　▍投资建议：公司目前在本土化研发、行驶数据、算法积累等方面都有身位的领先，公司有望率先拿到高级别自动驾驶的入场券。考虑到今年Q2局部疫情反复对行业整体产销和公司全年交付量的拖累、国内电动车行业中长期竞争加剧，我们下调公司2022/23/24年销量预测至18/31/48万辆（原预测为19/34/60万辆）。当前小鹏年销量区间与特斯拉2016~2018年时较为接近（小鹏2021/2022E销量分别为9.8/18.0万辆，特斯拉2016~2018年销量分别为7.6/10.1/24.5万辆），参考特斯拉2016~2018年年末市值/下一年收入比值均在2.3~2.7之间，我们给予小鹏2023年2.5倍PS，对应美股（XPEV）32美元目标价，港股（09868.HK）125港元目标价，均维持“买入”评级。