中银国际-捷佳伟创-300724-设备收入保持稳健，在手订单维持高位-220812

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　　公司发布2022年中报，盈利增长11%。公司在手订单维持高位，后续业绩增长有望受益于新技术产业化；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2022H1盈利增长11%：公司发布2022年半年报，上半年收入26.79亿元，
　　同比增长2.13%；实现归属于上市公司股东的净利润5.08亿元，同比增长10.91%；扣非后盈利4.68亿元，同比增长10.14%。公司2021Q2扣非盈利2.23亿元，同比减少1.63%，环比减少8.73%。
　　经营现金流显著增长，盈利能力略有承压：上半年公司综合毛利率25.47%，同比下降0.52个百分点，其中2022Q2毛利率23.76%，环比下降3.37个百分点。上半年公司实现经营现金流净额8.95亿元，同比增长63.76%，其中2022Q2净流入5.56亿元，显示出优秀的盈利质量。
　　工艺设备收入保持稳健：上半年公司工艺设备产品延续高增长态势，实现收入23.17亿元，同比增长1.83%；毛利率同比减少2.69个百分点至24.74%。
　　合同负债维持高位：公司2022H1末合同负债余额37.33亿元，相对于2022Q1末的33.55亿元小幅提升，继续维持高位，预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。
　　研发投入持续提高，新技术注入后续增长动力：公司持续进行多种高效电池设备的研发，上半年研发投入达1.42亿元，同比增加5.34%，研发费用率同比上升0.16个百分点至5.31%。公司在PERC、TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等技术路线上进行了全面布局，并且推出了具有优势的差异化设备产品，有望为公司注入后续增长动力；同时公司顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸，利用自身在光伏行业丰富的技术积累和人才储备，推进新产品研发和技术创新。
　　估值
　　结合公司中报与下游需求情况，我们将公司2022-2024年每股收益调整至2.67/3.46/4.10元（原预测每股收益2.67/3.27/3.94元），对应市盈率53.1/40.9/34.5倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；电池片产能扩张不达预期；新技术进展不达预期