西部证券-明阳智能-601615-21年半年度业绩预增点评：21H1业绩预告符合预期，风机业务景气持续-210712

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事件：公司发布21年半年度业绩预增公告，预计公司21H1实现归母净利润8.80-9.80亿元，同比增长65.84%-84.69%；实现扣非归母净利润8.65-9.65亿元，同比增长66.18%-85.39%。

其中预计公司21Q2归母净利润为6.24-7.24亿元，同比增长62.92%-89.03%。

业绩符合预期。

在手订单充沛，Q2风机销量预计持续高增长。

21年3月底公司风机在手订单量15.77GW，其中海上风机占比35%，公司在手订单充沛，叠加海上风电抢装，21Q2公司风机销量预计持续高增长。

据我们不完全统计，21H1国内风机招标容量超28GW，同比增长96%，预计22年国内风机装机量将快速增长，公司风机业务有望持续景气。

出货结构不断优化，盈利能力持续提升。

受益于机组大型化降本需求，叠加海上风机需求快速增长，公司21年上半年出货结构有望持续优化，盈利能力较强的大兆瓦机型占比进一步提升，支撑公司盈利能力持续提升。

随公司降本增效不断推进，期间费用率进一步减少，预计公司综合净利率增幅有望超过毛利率增幅。

电站并网规模同比增长，发电收入有望稳健增长。

截至21年3月底，公司自营电站并网容量997MW，在建容量2.59GW。

公司21年上半年未进行电站项目转让，随着在建电站逐步并网，公司21年上半年持有电站权益并网装机容量同比有所增加，从而带来公司发电业务收入稳健增长。

投资建议：预计公司21-23年营业总收入为305.00/312.10/360.83亿元，YoY+36%/2%/16%，归母净利润分别为23.77/26.87/31.95亿元，YoY+73%/13%/19%，EPS为1.22/1.38/1.64元，维持“买入”评级。

风险提示：风电装机量不及预期，风电场建设速度不及预期，原材料价格波动风险。