浙商证券-中国移动-600941-业绩超预期，收入规模跃居全球首位-220811

《浙商证券-中国移动-600941-业绩超预期，收入规模跃居全球首位-220811（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-中国移动-600941-业绩超预期，收入规模跃居全球首位-220811（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　上半年营业收入同比增12%，跃升为全球收入规模最大运营商，归母净利增速18.9%超市场预期；数字化转型收入增速39%/占比26%，增收成效显著；有效资源投放，资本开支面临拐点；派息率提升35%；维持“买入”。
　　半年报利润增速超市场预期
　　2022年上半年公司营业收入4969亿元同比增12%，主营业务收入4264亿元同比增8.4%；归母净利润703亿元同比增18.9%，剔除上年同期残值率调整影响后同比增7.3%；EBITDA 1379亿元同比增7.4%；利润增速超市场预期。
　　跃居全球收入规模最大运营商
　　参考bloomberg数据，2021年全球收入领先四大运营商分别为AT&T、Verizon、中国移动、德国电信，上半年中国移动收入767亿美元，超过Verizon、德国电信、AT&T（上半年分别为673亿美元、614.2亿美元、594亿美元）成为上半年全球收入第一大运营商。
　　数字化在转型增收成效显著
　　上半年数字化转型收入1108亿元同比增39.2%，占主营业务收入比达到26.0%，拓展信息服务蓝海收入“第二曲线”不断攀升。
　　个人市场（C）稳中有升：深化“连接+应用+权益”融合运营，客户规模和价值稳步提升。上半年个人市场收入2561亿元同比增0.2%；移动用户/5G套餐客户/5G网络用户分别达9.70亿/5.11亿户/2.63亿户，分别净增1296万/1.24亿户/0.56亿户，5G用户渗透率达53%；权益融合客户净增5070万户达到2.41亿户；移动ARPU达52.3元同比增0.2%。
　　家庭市场（H）快速增长：积极推动家庭业务向HDICT（家庭信息化解决方案）转型升级，上半年家庭市场收入594亿元同比增18.7%；家庭宽带客户净增1241万户达2.3亿户；带宽升级、智家应用拓展带动家庭客户综合ARPU持续提升至43.0元，同比增4.6%。
　　政企市场（B）提速增长：聚焦重点行业，一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，上半年政企市场收入911亿元同比增24.6%。DICT收入482亿元同比增44.2%。移动云收入234亿元，同比增103.6%，截至6月底，签约云大单超3500个，拉动收入超130亿元，央企国企上云项目超1100个，移动云向业界第一阵营加速前进，公有云收入份额排名第七，专属云排名第四，政务云服务运营排名第三。5G行业带动DICT项目签约金额超160亿元。
　　新兴市场（N）高速增长：统筹国际业务、股权投资、数字内容、金融科技四大板块协同发展，上半年新兴市场收入199亿元同比增36.5%。咪咕视频全场景月活跃客户同比增长72.5%；云游戏全场景月活跃用户同比增长149.4%，上半年数字内容收入达116亿元同比增50.6%，增速创新高。
　　资本开支面临拐点精准投放
　　上半年公司资本支出920亿元，其中5G相关投资587亿元，累计开通5G基站达百万个（700MHz 5G基站30万个）；对外可用IDC机架净增2.2万架达42.9万架，累计投产云服务器净增11.2万台达59.3万台。
　　2022年计划资本开支1852亿元同比增0.9%，其中算力网络资本开支480亿元，2021年底累计对外可用IDC机架、累计投产云服务器40.7万架、48+万台，计划2022年底分别达到45万架、66+万台。
　　优化资源投入有效成本管控
　　公司不断优化资源投入结构，“有保、有压、有控”配置资源，实现良好成本管控。上半年主营业务成本同比增8.7%：其中网络运营及支撑支出、雇员薪酬及相关成本同比增14.1%、14.4%，主要由于智慧家庭、DICT、智慧中台等方面的转型投入增加等，折旧摊销费用995亿元同比持平（去年同期存在部分资产残值率调整影响增加折旧约80亿元），折旧摊销费用率同比下降2.4pct，销售费用同比下降13.8%，销售费用率同比下降1.58pct。
　　持续加大研发投入，上半年研发投入82亿元，同比增20.3%，深入开展“双百行动”、“科改示范行动”，新增设计院、智慧家庭运营中心、互联网公司3家子企业纳入“科改”扩围；芯昇科技公司引战混改实现突破，成功引入战略投资者并实施员工持股。
　　派息率进一步提升
　　公司决定2022年中期派息每股2.20港元（对应A股金额1.8942元人民币），同比增34.9%，全年派息率进一步提升。2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。
　　盈利预测及估值
　　公司数字化转型增收成效显著，成长预期乐观，预计2022-24年收入同比增8.9%、8.8%、8.6%，归母净利同比增7.1%、7.4%、7.6%，维持“买入”。
　　风险提示：
　　云等数字化转型业务盈利能力不及预期；ARPU不及预期；OPEX超预期等