中信期货-贵金属策略日报：短期金银趋于整理，下次趋势启动或为经济衰退逻辑-220812

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　　昨日贵金属震荡调整向下，美元指数企稳，美债利率小升。这或许显示，通胀数据在公布前已经被交易，以及通胀数据的超预期向好使得对于衰退的担忧减轻。但无论如何，当前贵金属都显示了较强的支撑，但驱动力短期已经趋缓，在此仍强调长线配置思路。我们认为，如果持有为一个月内，甚至更短，则需要等待美国经济压力进一步释放，建议投资者不要跟风入场，努力用节奏取胜。
　　简述通胀数据评价：7月份CPI同比升8.5%，远低于6月份9.1%，也低于预期8.7%。得益于能源价格下跌，7月份物价相较于6月份零增长。这是自2020年5月以来的最低月度增长。环比数据能源价格下降了4.6%，汽油价格下降7.7%，天然气价格下跌3.6%，燃料油价格暴跌11.0%。但住房成本仍是潜在隐患，同比上涨0.5%，略低于6月份0.6%的涨幅，这是自2004年3月以来的最高月度涨幅，这使得后续通胀调控仍然需要时间，经济压力仍在，美元指数和美债利率下行将较为缓慢，不会短期一蹴而就，因此贵金属整体为长线多头思路。
　　我们持续强调，贵金属价格上涨驱动因素：（1）通胀出现拐点，美联储货币政策边际宽松；（2）经济见顶指标，“衰退”逻辑发酵。当前看，第一点已经确立，关于第二点，我们认为，即使通胀出现缓和，但至少到明年年中，美国经济都将因供给侧问题受到限制，趋于回落，因此贵金属仍然具有配置意义。伴随通胀逐渐缓和，美元指数和美债将以平台式缓慢回落，因此贵金属或将是“慢牛”行情。
　　操作建议：1.建议持有长线多单，逢回调买入，短期交易可选择获利了结。风险因子：1.美联储货币政策变化；2.通胀继续走高