光大证券-华虹半导体-1347.HK-2022 年二季度业绩点评：二季度业绩略超指引，预计3Q22公司营收环比小幅增长-220812

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　　事件：2Q22公司实现收入6.21亿美金，同比增长79%，环比增长4%，略高于此前收入指引6.15亿美金，主要由于8寸ASP环比提升7.2%超出预期，而12寸出货量环比下滑3.5%略不及预期。公司整体毛利率33.6%，大幅高于指引区间28%-29%上限，主要是由于8寸涨价超预期使得8寸毛利率达到44%。实现经营利润1.38亿美金，环比增长63%；实现归母净利润0.84亿美金，环比下滑18%，对应归母净利润率13.5%，主要由于本季度产生了较大的外币汇兑损失。
　　涨价是驱动公司2Q22营收环比增长的主要因素：1Q22公司8寸产线实现收入3.54亿美金，同比增长35%，环比增长6.4%，其中出货量环比相对持平，而ASP则环比提升7%达到624美元，我们认为这主要是由于下游细分赛道功率器件、模拟电源仍然具有高景气度，且公司在MCU、功率器件等领域具备较强的技术优势。涨价驱动公司8寸EBITDA率从1Q22的39%提升至50%。2Q22公司12寸产线实现收入2.67亿美金，同比增长217%，环比增长1.8%，其中ASP进一步环比提升5.5%达到569美元，相比8寸ASP仍有一定距离，未来还有进一步提升空间。12寸出货量环比下滑3.5%，我们认为这主要是由于公司出货节奏配合客户进行调整。而12寸EBITDA率从1Q22的34%下滑至11%主要由于美元升值带来的汇兑损失。
　　受产能制约影响，公司指引3Q22营收环比小幅提升0.7%：1Q22公司8寸和12寸产能利用率分别为110%/109%，都已经维持在高位。而目前公司新增的12寸的30K月产能预计于22年底才能扩出来，将主要在23年贡献收入增量；同时公司保守估计下，无锡二期新建产能将在2026年落地。因此我们认为2H22公司营收的增长将主要由涨价驱动，其中12寸由于价格相对8寸较低，因此具有更大的涨价空间；而23年受行业景气度整体下行影响，进一步涨价或将面临一定压力。考虑到产能制约，公司指引3Q22收入6.25亿美元，对应环比小幅增长0.7%；指引毛利率区间为33%-34%，我们认为这主要是得益于8寸较高的ASP。
　　盈利预测、估值与评级：维持看好公司基本面强劲增长势头，公司产能利用率维持高位，8寸基本面稳定、12寸积极上量。12寸扩产打开新的成长空间，维持22-24年归母净利润预测3.33/4.38/4.71亿美元，对应同比增长27%/31%/8%。当前股价26.15港币对应22年13倍PE，公司产品持续涨价带动盈利能力提升，且12寸进一步扩产有望打开新的成长空间，驱动公司估值提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：新建12寸产能上量不及预期；半导体板块估值系统性波动。