财通证券-普源精电-688337-中报业绩扭亏为盈，搭载自研芯片新产品放量在即-220811

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　　事件：公司发布2022年半年报，公司上半年实现营业收入2.61亿元（+23.25%），实现归母净利润0.29亿元，业绩扭亏为盈，剔除股份支付后盈利5,551.15万元（+116.22%）。公司经营韧性强，2022H1在疫情干扰导致华东区销售与出口受阻背景下，Q2营收环比增长24.14%，归母净利润环比增长467.26%，彰显出强劲向上势头。
　　新产品搭载自研芯片，高、低端齐发力，加速国产替代进程。自研“凤凰座”芯片组使公司示波器产品打入全球高端领域：2022H1，公司2GHz带宽以上数字示波器销售同比增长123%，其中国内最高端示波器DS70000销售同比增长3067%，2GHz带宽MSO8000/R系列同比增长56.24%，自发布以来连续三年均保持高速增长；7月18日新发布HDO系列产品搭载“半人马座”芯片组提升产品性价比，在中低端系列形成降维打击，下半年即将放量，预计Q4将带来5000万以上的销售额。
　　对标全球龙头是德科技，有望由硬件销售转型TaaS模式（测试即服务），增强高端设备领域客户粘性。是德科技脱胎于惠普，经历80年技术积累已稳坐全球电测仪器龙头，自2017年起加速并购软件公司，将公司业务从单纯硬件销售转型为“产品+软件+服务”的模式，开启新一轮增长。我们认为普源精电与是德科技具备相似基因，未来其产品向高端迈进过程中客户黏性将成为核心竞争点，提供软件订阅与快速响应服务是在高端仪器圈层立足必要战略，公司有望成长为“芯片+软件平台”巨头。
　　首次覆盖，给予“增持”评级：电子测试仪器是电子+通信新科技研发必备工具，下游应用领域（5G、新能源）角逐科技前沿将驱动电测仪器迭代发展，公司自研芯片已跨入全球高端门槛，大国博弈背景下内外因素促使国产化进程加速推进。我们预测公司2022-2024年实现收入6.58、8.97、12.35亿元，实现归母净利润0.81、1.82、2.64亿元，对应当前PE估值分别为122x、55x、38x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：自研芯片研发及产业化进展不及预期的风险；新产品推广不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；核心组件外购受限的风险。