浙商证券-舜宇光学科技-2382.HK-点评报告：七月手机镜头出货环比复苏，未来创新驱力不减-220811

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　　投资要点
　　公司公布22年7月出货数据，22年7月，公司手机镜头出货量达到８９１１.７万颗，同比下降１４.９%，环比增长２３.２%，为５月份以来首次环比增长，基本符合我们先前７月为公司手机镜头业务拐点的判断；手机镜头模组出货复苏不及预期，７月出货３６７９.３万颗，同比下降３３.５%，环比下降８. ８%，期待８月大客户装机提升等因素带来的经营好转；车载镜头复苏略超预期，７月出货量达到６４４.１万颗，同比增长２５.７%，环比增长３.９%。
　　手机镜头业务迎来拐点，背靠高端客户有望延续边际复苏态势
　　公司背靠三星和苹果两大高端客户，2022 Q1二者在高端机型市场占有率达到78%。而高端机型受市场整体影响相对较小，2021年销量同比增长24%，超手机市场整体7%的同比增速。随下半年iPhone14对镜头规格的升级落地，公司有望进一步延续手机镜头业务的好转态势，支撑短期业务好转。
　　手机颠覆性创新停滞，把握市场边际创新机遇
　　手机市场创新速度放缓导致镜头降规降配持续，而iPhone15搭载潜望式镜头的可能为公司带来边际创新红利。公司在潜望式领域兼具先发与技术优势，产品已在华为、三星机型上充分迭代。公司掌握潜望式镜头核心器件棱镜的自研技术，有望充分受益于潜望式方案未来在高端机型从“选配”到“标配”的渗透过程。
　　横跨XR/激光雷达多重景气赛道，创新驱力不减
　　公司依托光学技术积淀向XR、激光雷达等赛道强势切换，实现技术高度复用。XR行业向硅基OLED、Pancake等技术迭代明确，公司深耕XR光学器件同时向整机延伸，与Meta绑定有望深入；公司掌握多种激光雷达技术的光学方案，在技术路径未收敛阶段具备更强竞争力，有望充分受益未来激光雷达放量过程。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司2022-2024年营收分别为340.91/430.41/508.41亿元，同比增速分别为-9.25%/26.25%/18.12%；预测公司2022-2024年净利润分别为40.12/51.57/62.92亿元，同比增速分别为-19.57%/28.55%/22.01%。对应EPS为3.66/4.70/5.74元。
　　公司七月手机镜头出货数据验证我们先前对公司经营拐点的判断，而潜望式/XR/激光雷达等创新业务景气高度确定，公司有望深度受益，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　手机市场边际复苏不及预期；潜望式方案搭载进展受阻；XR渗透不及预期等。