民生证券-赤峰黄金-600988-2022年半年报点评：降本增效成果显著，勘探增产未来可期-220811

《民生证券-赤峰黄金-600988-2022年半年报点评：降本增效成果显著，勘探增产未来可期-220811（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-赤峰黄金-600988-2022年半年报点评：降本增效成果显著，勘探增产未来可期-220811（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司公布2022半年报：2022上半年，公司实现营收30.46亿元，同比增长82.1%；归母净利润4.11亿元，同比增长2.5%；扣非归母净利4.11亿元，同比增长141.9%。2022Q2，公司实现营收15.59亿元，同比增长71.4%、环比增长4.8%；归母净利润2.37亿元，同比增长2%、环比增长36%；扣非归母净利2.41亿元，同比减少2.8%、环比增长41.9%，业绩符合市场预期。
　　 2022上半年矿产金量价齐升，铜价小幅上涨。2022Q1金价环增3.83%，Q2环增3.43%，2022Q1铜价环增0.92%，Q2环增0.40%。矿产金2022H1销量为6.53吨，同增77.93%，2022Q2销量为3.35吨，环增5.35%；电解铜2022H1销量为0.38万吨，同增171.43%，2022Q2销量为0.15万吨，环减34.78%。
　　毛利率提升明显，业绩环比高增。公司上半年毛利率明显提升，由去年的33%上升至42%。公司上半年坚持做技改、基建等一系列工程，助力境外老挝金矿大幅降低生产成本，二季度万象矿业金选矿的回收率由年初的50%上升至70%，上升幅度好于预期，带动矿产金单位成本大幅下降。且公司上半年计提资产减值损失2.9亿元，不考虑资产减值，公司Q2税前持续经营利润高达5.4亿元。
　　 “内生增长+外延并购”双轨持续增加资源储量。（1）老挝稀土资源勘探定为中重型稀土，正加紧编制储量报告；（2）国内五龙探矿取得新突破，增储前景良好。2022年上半年，五龙矿业完成地探工程量7200米，累计获得333级地质储量400kg；地表累计钻探5400米，初步估算334储量350kg，年底预获333级储量1吨以上。（3）2022年1月，公司收购金星资源62%股权完成交割，掌握加纳瓦萨金矿并新增3宗采矿权和4宗探矿权。该矿区位于阿散蒂金矿带，保有金资源量约364.8吨，并购成功后公司保有黄金资源量增至575吨。
　　技改项目顺利，经济效益初显现。1）吉隆矿业：18万吨金矿石采选能力扩建项目运行中，选矿能力将从450吨/日升至1000吨/日，力争18个月达成项目目标。2）五龙矿业：3000吨/日选厂扩产项目于2021年底正式投产，配套井下技改工程顺利推进，2024年形成3000吨/日采选能力。3）瀚丰矿业：千米竖井工程计划即将进入竖井装配施工，东风矿钼矿采矿及选厂恢复作业。4）万象矿业：Discovery采区深部斜坡道工程开工，预计明年投产后新增产能120万吨/年。5）加纳瓦萨：子公司在矿山地址勘探、采矿、选矿、矿山设备升级等方面制定多项针对性措施，保障“双万计划”完成。
　　投资建议：海外地缘政治、美国经济衰退预期等多重因素助推金价继续上涨，我们预计2022/2023/2024年公司将实现归母净利润14.4/19.0/25.4亿元，对应8月11日收盘价的PE为23X/17X/13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期，金属价格下跌，海外地缘政治风险等。