民生证券-可转债打新系列：顺博转债，国内再生铝合金锭铸造领先企业-220811

《民生证券-可转债打新系列：顺博转债，国内再生铝合金锭铸造领先企业-220811（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-可转债打新系列：顺博转债，国内再生铝合金锭铸造领先企业-220811（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　转债基本情况分析：
　　顺博转债发行规模8.30亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价20.43元，截至2022年8月10日转股价值100.34元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.33元，到期补偿利率8%，属于新发行转债一般水平。按2022年8月10日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.28%的贴现率计算，债底为81.04元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为9.25%，对流通股本的摊薄压力为32.31%，对现有股本的摊薄压力较大。
　　中签率分析：
　　截至2022年8月10日，公司前三大股东王增潮、王真见、王启分别持有占总股本25.19%、24.09%、6.30%的股份，前十大股东合计持股比例为74.64%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。剩余网上申购新债规模为1.66亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0014%-0.0016%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为铝（申万三级），从估值角度来看，截至2022年8月10日收盘，公司PE(TTM)为23倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业中等偏上水平，市值90.00亿元，处于同业较低水平。截至2022年8月10日，公司今年以来正股上涨41.27%，同期行业指数下跌3.03%，万得全A下跌11.68%，上市以来年化波动率为78.68%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。
　　顺博转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值，综合考虑，我们给予顺博转债上市首日23%的溢价，预计上市价格为123元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-3月公司实现营业收入28.02亿元，较上年同期增加68.48%，营业成本26.36亿元，较上年同期增长73.02%。2022年1-3月，公司实现归母净利润1.27亿元，同比增加61.29%，实现销售毛利率5.92%，同比下降2.46pct，实现销售净利率4.78%，同比下降0.59pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：国内再生铝合金锭铸造领先企业：1）业务运营效率优势。公司保持较高的资产周转率和营运资金周转率，实现了较高的净资产收益率并逐步扩大生产经营规模。2）产品布局多元化优势。公司已初步形成了辐射西南地区、华南地区、华东地区及华中区域等再生铝主要消费市场的经营网络，有利于拓展产品的销售市场和产品的应用行业。3）丰富的国内供应商资源优势。公司铝合金锭的生产、销售和受托加工业务全部来自国内客户，且公司的原材料采购主要来自国内供应商，在国内拥有广泛的采购渠道和供应商网络。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。