中银国际-利尔化学-002258-业绩符合预期，看好后续精草铵膦等带来增量-220811

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　　2022年上半年公司实现营业收入50.78亿元，同比增长60.72%，归母净利润10.48亿元，同比增长107.46%。看好公司草铵膦竞争优势，及后续精草铵膦等规划项目带来增量，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　受下游农产品价格高位影响，草铵膦等产品需求及价格维持高位，公司2022年上半年业绩同比大增。2022年上半年公司实现营业收入50.78亿元，同比增长60.72%，归母净利润10.48亿元，同比增长107.46%；其中二季度单季度实现归母净利润5.13亿元，同比大幅增长80.61%。
　　草铵膦价格维持高位，精草铵膦项目逐渐推进。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广，根据中农纵横预计，2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。2021年草铵膦均价为24.40万元/吨，同比上涨76.24%。
　　2022年上半年草铵膦均价为24.69万元/吨，同比上涨36.17%。进入2022年下半年，产品价格有所回落，截止8月10日，华东地区草铵膦报22.5万元/吨，相较7月初24.5万元/吨下跌8.16%。公司目前为国内规模最大、生产连续性与稳定性最强的草铵膦原药生产企业，在此轮价格高位中最为受益。从竞争实力来看，2020年公司取得了精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体，是未来草铵膦行业的发展方向。据此前环评公告，公司计划分别于绵阳、广安和荆州建设“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”，“年产9.2万吨农药原药生产项目”及“年产5万吨精草铵膦及化工新材料项目”。随着精草铵膦等项目的逐渐推进，公司在草铵膦行业的话语权将进一步增强。
　　储备多个潜力品种，看好长期成长。2020年公司进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息，除精草铵膦外，公司还储备有氯虫苯甲酰胺、唑啉草酯等多个潜力品种，后续将逐渐放量打开长期成长空间。另外，随着草铵膦的产能提升、精草铵膦的逐步扩产，公司料将于2022年受益于草铵膦与精草铵膦的放量，盈利水平维持高位。
　　估值
　　因草铵膦市场景气延续，公司规划项目逐步推进，预计2022-2024年每股收益分别为2.43元、2.70元、3.12元，对应当前PE分别为9.7倍、8.7倍、7.6倍。公司未来精草铵膦等项目带来增量，维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。