信达证券-美亚柏科-300188-收入快速增长，看好下半年政府预算回暖带来利润释放-210712

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事件：公司公布2020年H1业绩预告，实现营业收入7.34-8.26亿元，同比增长20%-35%；实现归母净利润750-850万元，同比增长100.35%-127.07%%；实现扣非净利润约-750至-800万元，同比增速在8.8%-14.5%。

点评：二季度收入增速加快，区域下沉与行业外拓战略进展顺利。

21年二季度公司收入增速为20.54%至44.57%，主要是公司区域下沉、行业外拓进展顺利，报告期内军工、刑侦、企事业等细分新行业新签订单均比去年同期增长。

利润方面，公司二季度归母与扣非均下滑，我们认为：1）公司业务历来存在季节性，大型订单在Q4前未能完成验收，但公司已投入成本与费用，前三季度利润占比较低，参考价值较小；2）为保证新型智慧城市和新网络空间安全业务稳步发展，公司持续加大在人才、研发和市场方面的投入，短期影响利润；3）21年上半年政府机关预算受多因素影响较为延缓，预计下半年将加快落地。

乾坤大数据操作系统重磅发布，盈利能力有长期提升趋势。

公司21年H1综合毛利率实现同比提升，主要受益于软件收入占比提升，前期大数据项目硬件占比较大，铺设完毕后基于基础设施建设上层软件应用，未来软件收入预计持续增长。

6月26日公司在其举办的“智会”生态大会上重磅发布乾坤大数据操作系统，基于多年沉淀，旨在实现大数据应用低门槛，使得客户与生态伙伴聚焦行业应用，专注于业务。

我们认为，乾坤大数据操作系统有望进一步提升公司展业效率，并有望以此为基座，逐步建立大数据产业生态实现平台化升级。

随着平台发展不断深化，公司代码复用度、开发效率将增加，长期看公司毛利率有望持续提升。

AI能力获产业认可。

2021年7月8日世界人工智能大会，公司基于人工智能先进技术的网络有害信息识别系统”项目，荣获工信部“第一期人工智能产业创新揭榜优胜单位”称号，公司在人工智能领域技术实力和自主创新能力或认可。

中长期看，公司有望成为全球电子数据取证领域领航者、公安大数据智能化与新型智慧城市建设运营领域的领跑者及网络空间安全领域的领先者。

我们看好公司作为国内电子取证龙头，2020年业务全面升级，未来传统电子取证与大数据业务均有广阔发展前景，预计2021-2023年公司归母净利润为5.1/6.6/8.5亿元，EPS为0.63/0.82/1.06元，PE为28/22/17倍。

维持“买入”评级。

风险提示：1.电子取证行业景气度下滑。

2.公安大数据业务建设不及预期。

3.行业领域拓展进展缓慢。