西部证券-澜起科技-688008-2022年半年报点评：向DDR5世代切换方向明确，持续受益于渗透率提升-220811

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　　核心结论
　　事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营收19.27亿元，同比+166.04%，实现归母净利润6.81亿元，同比+121.20%。2022Q2实现营收10.27亿元，同比+141.66%，环比+14.05%，归母净利润3.75亿元，同比+115.77%，环比+22.46%。22Q2单季营收、净利润创历史新高。
　　22Q2互连类芯片、津逮服务器平台收入均实现环比增长，互连类芯片收入创单季历史新高，持续受益DDR5渗透率提升。22H1公司互连类芯片收入为12.36亿元，同比+80.04%，22Q2互连类芯片收入为6.62亿元，同比+69%，环比+15%；22H1津逮服务器平台产品线收入为6.90亿元，同比增长17.3倍，其中22Q2津逮服务器平台收入3.65亿元，环比+12%。
　　提前备货致使存货增加。2022年上半年公司期末存货约6.71亿元，较2022年一季度末增长65%，其中库存商品5.86亿元，主要由于公司对津逮服务器CPU销售预期较好，提前备货。
　　DDR5子代迭代速度加快，毛利率有望维持较高水平。22Q2公司综合毛利率为42.33%，环比降0.86pct，主要由于津逮服务器平台产品加大市场推广力度提升份额，津逮服务器平台22Q2毛利率约10.78%，环比降1.66pct，互连类芯片毛利率相对稳定。2022年上半年公司率先试产DDR5第二子代RCD芯片，预计下半年完成量产版本研发，第三子代内存接口芯片也正在研发，DDR5子代迭代速度的加快将有利于公司巩固领先优势和提振产品平均价格。
　　盈利预测：我们预测公司2022-24年营收为41.99/60.78/81.40亿元，归母净利为13.03/19.44/25.77亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发风险；主要客户集中度较高风险；汇率波动风险