天风证券-景嘉微-300474-Q2业绩承压，不改长期成长性-220811

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　　事件：
　　公司公告2022年中报：2022H1公司实现营收约5.44亿元，同比增长14.47%；实现归母净利润约1.25亿元，同比下降0.86%；实现扣非归母净利润约1.08亿元，同比下降12.51%。
　　1、二季度业绩承压，信创趋势下具备长期成长性
　　2022Q2单季营收约1.82亿元，同比下降30.68%，二季度业绩承压，我们认为主要原因是Q2信创采购较少，影响公司芯片业务表现。目前国内党政公文系统信创已覆盖到部委、省级、地市级，下一步有望下沉到区县级，电子政务系统国产化也有望开启，同时以金融、运营商为代表的行业信创加速推进，景嘉微作为国产GPU龙头，具备长期成长性。
　　2、军用产品稳定增长，图显产品向车载、船舶等领域拓展
　　公司图形显控、小型专用化雷达产品主要应用于军用领域，其中图显产品在机载领域取得优势，并逐步向车载、船舶等领域拓展，雷达业务逐步实现由模块级产品向系统级产品转变。2022H1公司图形显控领域产品营收约2.63亿元，同比增长25.36%，小型专用化雷达领域产品营收约6551万元，同比增长46.19%。我们预计“十四五”期间公司军用领域产品将持续稳定增长。
　　3、GPU芯片信创市场规模化落地，JM9芯片拓展行业市场
　　公司目前已经实现了三个系列GPU产品的量产应用，其中JM5400主要应用于公司图显模块产品中；JM7200成功拓展了通用市场，实现信创市场的规模化落地。2022年5月完成JM9系列第二款芯片性能测试，可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求，可广泛应用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。目前JM9系列已成功拓展行业市场，逐步实现了在政务、电信、电力、能源、金融、轨交等多领域的试点应用。
　　盈利预测与投资建议：考虑到信创落地节奏不及预期，我们调整公司盈利预测，将公司2022-2024年净利润由4.49/6.40/8.62亿元调整为3.17/4.85/6.82亿元，对应当前公司市值PE为93.19/60.79/43.28倍，下调至“增持”评级。
　　风险提示：公司图型/雷达等军用领域产品收入增速不及预期；信创推进速度不及预期；GPU芯片民用拓展速度不及预期；行业竞争加剧