中信期货-金融衍生品策略日报：市场继续在震荡中等待明确方向-220811

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　　股指期货：预计市场将在轮动震荡中等待明确方向，资金继续在低权重小盘股活跃。中报披露前，风险偏好是市场主要扰动因素：中期维度，关注国内外通胀和物价走势，但不必要担心流动性收紧；信贷结构改善，制造业贷款比重触底回升，显示资金从房地产向实体良性转移，且重点流入的科技、新能源、基建等是政策支持方向；强美元依然是潜在风险。短期维度，1）北向流出量创7月中以来新高，外资偏好的大盘股面临抛压，一是因美国公布CPI数据前夕的避险需求，二是受港股内房股和新能源汽车股下跌的拖累；2）海南疫情持续，新疆、浙江多地也现反弹，虽影响程度难超上海，但扰动疫后修复行业的复苏进度；3）房地产“保交楼”推进中，边际变量是房企现金流状况，行业投资性价比低，出现市场消息易导致投资者回避不确定性而出现抛售。
　　股指期权：持仓量PCR指标较上一个交易日有所下降，而成交额PCR/成交量PCR较有所回升，显示短期内市场情绪震荡偏弱。昨日期权波动率小幅走强。期权市场整体成交量较昨日上涨约63.08%，期权市场交易情绪有所回升。基本面方面，国内七月CPI数据创新高，央行强调加大稳健货币政策实施力度，美国七月CPI数据低于预期。后市上涨动能有待观察，短期内，波动率持续窄幅波动，推荐备兑防御为主。
　　国债期货：在资金面持续较为宽松且时间已经相对较长的情况下，市场对后续资金面收紧仍有一定担忧，午后或受相关消息面因素影响，价格也出现一波快速回落。值得注意的是，昨日央行二季度货币政策执行报告发布，央行大概率不会主动回笼过剩流动性，更多或靠需求端力量完成市场利率向政策利率回归，而考虑到后续央行的政策重心在结构性货币政策和基建，这一回归过程可能偏慢。因此当前对资金面或也无需过度担忧。套保可关注基差回落后的建仓机会。基差收敛策略可关注止盈。关注曲线做平机会。移仓方面，预计跨期价差持续走阔空间有限，长端品种空头可采用均匀移仓策略，短端合约由于多头存在一定的交割意愿，空头移仓压力可能较大，建议提前行动
　　风险因子：1）疫情反复，2）社融数据不及预期，3）地缘事件升级，4）通胀超预期