中信证券-钢铁行业周度聚焦：限产已显成效，持续推动钢价和利润回升-210712

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7月份预计各地开始持续执行限产政策，近期需求出现略微回升，此格局后期有望持续，预计供应下降的弹性要远高于需求的弹性。

随着限产的逐渐深入，价格和利润水平有望实现进一步的恢复，三季度的利润水平逐渐向二季度靠近。

我们重点关注新钢股份。

黑色产业链基本面跟踪：1）钢材基本面：产量降幅缩小，需求略有放量，库存去化仍需要时间。

上周螺纹表观需求333.18万吨，较前周上升2.60%。

五品种表观需求1037.27万吨，较前周上升2.04%。

供给端螺纹总产量344.47万吨，较前周减少8.12万吨。

五品种总产量1049.19万吨，较前周减少10.62万吨。

2）利润变化：各产品周均毛利均已见底回升。

前段时间钢材利润持续走低，上周则迎来了全面反弹，钢材在产业链中的利润占比也开始回升，同比增长2.18%。

3）原材料基本面：节后钢企严限产的结束使得焦炭、铁矿需求大幅回涨，铁矿价格上周已逐渐由高位回落。

焦炭价格上周周中受挫显著，下游企业纷纷大幅补库。

全国限产传导到库存整体下降是大势所趋。

随着七一期间的各产地高炉焖炉、停产等超严限产措施的结束，产量下降趋缓，需求随着钢价的走低略有增加，库存去化仍然不畅。

在限产的大背景下，后续产量预计将长期处于下行通道，需求则在8月份“金九银十”的预热期有望迎来大幅上升，叠加近期央行降准带来的下游资金情况的缓解，因此我们看好本季度的库存去化。

钢材各品种周均毛利随着钢价的回升、铁矿价格的趋稳，上周迎来触底反弹，预计后续应也有持续利好；限产的逐步推进将有助于产能置换和行业内集中度的提升，钢企在产业链中的话语权中长期来看也料将有所提升。

原材料端，钢材限产的逐步落地和美联储加息预期将会继续压制铁矿价格；焦炭价格也料将因国家的煤炭保价稳供措施而持续下行。

风险因素：原材料价格波动过大；政策落地不及预期。

投资策略：我们维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。

需求端在整体宏观经济复苏的驱动下不断恢复，制造业在疫情重击后的恢复期里，海内外共振上行主线明晰。

供应端，碳中和、碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩。

我们认为需求增长、毛利率提升阶段是中游板块的黄金配置时期。

配置思路优选有安全垫+弹性大+具备改善空间的公司；重点推荐现金占比高、增量刚起步且有管理层履新赋能的新钢股份。