中信证券-中航光电-002179-重大事项点评：拟募资扩充产能，盈利能力有望提升-210712

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公司7月9日公告，拟以非公开发行方式募集资金总额不超过34亿元，资金投向华南地区产能提升和特种连接器研制，其中控股股东中航科工认购2亿元，关联方中航产投认购1.9亿元。

公司募资将用于优化产品布局，扩大产品产能，持续盈利能力有望提升。

考虑到未来2-3年其军工、通信领域订单有望持续较快增长，高速背板连接器等新品有望逐步上量，公司业绩有望稳步快速增长，维持公司“买入”评级。

拟募资不超34亿，用于产能提升。

公司7月9日公告，拟以非公开发行方式募集资金总额不超过34亿元，用于中航光电（广东）有限公司华南产业基地项目和中航光电基础器件产业园项目（一期）项目，并补充流动资金10亿元。

本次发行中，控股股东中航科工认购2亿元，关联方中航产投认购1.9亿元，两家不参与发行竞价过程，但承诺接受竞价结果。

下游5G通讯、新能源汽车行业景气向好，防务领域高端产品需求旺盛，公司募资计划用于优化产品布局，扩大产品产能，持续盈利能力有望提升。

资金投向华南地区产能提升和特种连接器研制，公司盈利能力有望增强。

目前公司产能主要分布于北方地区，在珠三角地区产能布局较少，中航光电（广东）有限公司华南产业基地项目在广州番禺区建设新产能，完成后有利于降低公司运输成本，同时提升对当地客户响应速度，该项目计划总投资22.55亿元，使用募资11亿元，建设期48个月，公司预计税后内部收益率为13.29%，投资回收期为8.52年。

中航光电基础器件产业园项目（一期）主要用于特种光纤连接器及组件、航空集成电子互连系统和流体连接器等产品研制，项目总投资16.73亿元，使用募资13亿元，建设期30个月，税后内部收益率为17.20%，投资回收期为7.6年。

项目完成后公司盈利能力有望增强。

军品业务实现全覆盖，订单饱满充分享受行业景气度。

公司作为军用连接器龙头企业，产品几乎全面覆盖航空、航天、船舶、陆地兵装和国防信息化等军用领域，公司充分享受国防信息化建设深入推进，和各军兵种主战装备更新换代加速列装的行业景气，军品订单饱满且生产交付良好，2020年全年业绩稳步提升。

或受公司高毛利率军品业务景气度上行等因素影响，2020全年盈利能力大幅增长。

未来2-3年军品业务或将持续高增长，其中公司占比较高的航空板块主机和导弹赛道景气度确定性较高，公司的高盈利水平有望延续。

布局5G通讯、新能源车等领域，民品业务或成为增长点。

公司长期布局民品业务拓展，已成为5G通讯、新能源车等热点赛道的连接器核心供应商，民品业务已成为公司营收贡献的重要组成部分。

把握通信行业变革浪潮，公司已站稳5G通讯市场，2020年工业、医疗等领域订单显著增长；响应碳中和规划，准确切入新能源车赛道，比亚迪、北汽等重点客户订单数量大幅提升。

考虑到疫情对整车生产影响逐步消除，车用连接器市场增速未来或将进一步提升。

风险因素：非公开发行失败风险；军品交付进度不达预期；新能源汽车订单不达预期；民用领域毛利率大幅下滑；中美贸易摩擦扩大等；募投项目建设进度低于预期。

投资建议：考虑到公司公告前次募投项目延期，产能扩张或低于预期，下调公司2021/22/23年净利润预测至22.3/27.9/34.4亿元（原预测分别为24.5/30.6/37.9亿元），当前价81.22元，对应2021/22/23年PE分别为40/32/26倍。

考虑到未来2-3年其军工、通信领域订单有望持续较快增长，高速背板连接器等新品有望逐步上量，公司业绩有望稳步快速增长，并结合市场估值水平，给予公司2021年50倍PE，对应1100亿市值，目标价100元。

维持公司“买入”评级。