万联证券-非银金融行业周观点：基本面好于预期，板块预计触底反弹-210712

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投资要点：行情回顾：上周市场中小盘表现相对更好，其中，中证1000（+3.39%）、创业板指（+2.26%）、中小100（+1.49%）涨幅排名居前，中证100（-1.51%）、上证50（-1.37%）、沪深300（-0.23%）涨幅排名居后。

上周非银板块跌0.37%，跑输沪深300指数0.14pct，其中券商+1.07%、保险-2.83%、多元金融-0.38%。

年初以来，券商、保险、多元金融累计涨幅分别为-13.00%、-29.23%、-4.17%。

个股方面，上周锦龙股份（+10.96%）、哈投股份（+8.36%）、中金公司（+6.53%）涨幅居前，长城证券（-2.51%）、华鑫股份（-2.15%）、华林证券（-1.65%）涨幅居后。

行业数据：1）经纪：上周股基日均成交额11707亿元，环比+9.47%。

5月新增投资者数量141万人，同比+16.32%。

上周陆港通北向资金净流入83亿元，年内净流入2234亿元；2）投行：截至6月末，年内权益融资规模5989亿元，其中IPO+增发融资规模5789亿元，同比+16.68%，债券承销规模50320亿元，同比+14.47%；3）资管：截至2021Q1，券商资管规模8.53万亿元，同比-18.45%；4）两融：截至07.08，融资融券余额17908亿元，较年初+10.61%，占A股流通市值比例2.61%。

其中融资余额16336.71亿元，占比91.23%；5）自营：7月沪深300指数收益率-2.96%，年内收益率-2.72%；中债总财富（总值）指数本月收益率+0.49%，年内收益率+2.59%。

核心观点：券商板块上半年业绩预计好于预期。

上半年券商各项业务数据同比向好。

上半年日均股基成交额9775亿元，同比+21.16%，年内权益融资规模5989亿元，其中IPO+增发融资规模5789亿元，同比+16.68%，券商债券承销规模50320亿元，同比+14.47%。

资管规模下降趋势减缓，2021Q1较上季末下降0.21%，主动管理规模占比持续提高带动管理费率上升，截止6月末，两融余额较上年末增加10.20%，上半年沪深300指数增加0.24%，中债总财富(总值)指数上半年累计上涨2.09%。

近期已有13家上市券商发布业绩预增预告，平均增速下限40%，平均增速上限58%，增速高于2021Q1,由于去年8月开始不再公告上市券商月度经营数据，一定程度放大了券商业绩的预期差。

利好齐聚券商板块有望触底反弹。

1、市场活跃度明显提升，日均股基成交额已连续七周超万亿，最近一周成交额再次提升；2、央行全面降准50BP，市场流动性进一步充裕，理论上券商股估值对流动性更敏感，弹性更大；3、券商估值业绩背离严重，当前PB位于2016年以来50分位以下，但2021年盈利能力很可能为2016年以来历年最高，券商盈利能力的提升很大程度得益于传统业务转型成效显现（详见7月6日报告《转型升级，提质增效》）；4、受近期网络安全审查事件影响，部分原赴海外寻求融资企业可能回A或H股融资，利好中资券商投行业务。

5、按照监管要求，去年个别券商被接管期限即将到期（也可能会延期），有可能会发生股权变更或券业并购事件，进而刺激板块行情。

风险因素：流动性收紧，外围市场剧烈波动。