群益证券-中兴通讯-000063-毛利率改善盈利能力持续提升，2021年上半年业绩超预期-210712

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事件：7月9日，公司发布2021年上半年业绩预告，预计实现净利润为38―43亿元，同比增长104.60%―131.52%，EPS为0.82―0.93元，同比增长105.00%―132.50%。

公司实现快速增长业绩超预期。

点评：毛利率改善盈利能力持续提升，2021年上半年公司业绩超预期：按中值计算，公司2021年上半年实现净利润为40.5亿元，同比增长118.06%，其中2Q单季度预计实现净利润16.2―21.2亿元，中值为18.68亿元，同比增长73.43%。

公司业绩实现大幅增长，主要是不断优化市场格局，毛利率持续改善带动盈利能力大幅提升，另外公司一季度转让北京中兴高达通信90%股权确认税前利润8亿元。

如果剔除转让子公司股权收益，估计公司上半年净利润同比增速近80%，实现快速增长业绩超预期。

运营商业务保持领先优势，国内5G招标持续推进：根据Dell’OroGroup数据，2021年1Q中兴通讯5G基站设备发货量保持全球第二排名，5G核心网全球收入占比排名第二，2020年光网络200G端口出货量全球第二，公司运营商业务保持行业领先。

6月底中国移动700M基站集采招标正式开启，共采购约48万站700M5G宏基站。

7月初电信和联通联合启动5GSA主设备集采，共约24.2万站，限价205亿元。

今年下半年国内5G招标提速，带动行业景气度上行。

我们认为今年电信运营商5G无线网主设备集采价格较去年有望明显回升，叠加基站规模量产成本逐步下降，预计公司运营商业务毛利率逐季提高。

根据之前的招标情况，公司在三家电信运营商的市场份额已经全面超过30%，随着三季度5G基站开始大规模发货，公司有望凭借产品和技术优势，实现整体市场份额的提升。

盈利预测：国内外5G投资建设持续推进，公司显著受益行业景气度提高，随着公司毛利率的不断改善，未来业绩弹性大。

我们上调公司盈利预测，预计公司2021/2022/2023年分别实现净利润65.77/77.93/91.30亿元，yoy+54.40%/+18.49%/17.16%，折合EPS为1.43/1.69/1.98元，目前A股股价对应的PE为22/19/16倍，H股股价对应PE为15、13和11倍，给予“买进”评级。

风险提示：1、5G建设进度不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、全球疫情持续对公司海外业务的影响。