国泰君安-统一企业中国-0220.HK-饮料销售将在2022年下半年复苏，维持“买入”-220810

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　　我们维持“买入”的投资评级与8.20港元的目标价。由于不及预期的2022年上半年业绩，我们下调了2022年的盈利预测。我们预计2022-2024年的每股盈利为人民币0.303/ 0.378/ 0.424元。考虑到公司成本压力的边际缓解和高端化战略，我们维持“买入”的投资评级与8.20港元的目标价。
　　由于原材料成本压力的持续时间超出此前预计，统一2022年上半年业绩不及预期。2022年上半年收入同比增长7.2%，其中食品业务销售额同比上升14.0%，饮料销售额同比增长4.9%。2022上半年毛利率同比下滑4.7个百分点/环比下滑3.0个百分点至30.1%，主要受到原材料成本显著上涨的负面影响。净利润的同比降幅在2022年第2季度扩大，2022年上半年统一净利润同比下滑27.5%至人民币6.14亿元。
　　我们预计2022年下半年统一盈利能力的改善幅度或将超出市场预期。截至8月9日，棕榈油价格较3月份的年内高点下跌约48%，PET价格较6月份的年内高点下跌约17%。由于统一在本轮成本上涨过程中始终保持较低的原材料库存水平，我们认为近期原材料价格的边际改善将在较短时间内反映在公司的盈利能力上。此外，我们预计今年夏天的高温天气与统一在餐饮渠道的扩展将带来可观的饮料销售增长，这也将有利于盈利能力改善。
　　催化剂：强劲的饮料销售；原材料价格的持续下降。
　　风险因素：原材料成本降幅小于预期；新冠疫情反复；市场竞争加剧。