上海证券-固定收益周报：稳中求进，关注结构性机会-220810

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　　转债行业景气度和市场风格。持续关注高景气度行业：电力设备新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔等。从多维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速占优的三个方向；国防军工和农林牧渔预测景气度占优。动态风险溢价模型整体风格偏向防守，但上周模型发出边际向动量风格演化的信号。
　　转债一级市场回顾：2022年8月1日到5日，网上发行转债共有四支，分别在轻工制造、公用事业、家用电器、机械设备行业。四只中仅有永02转债公布相关数据，其原流通股股份有效申购金额为44081万元，网上获配比例达27.80%，中签率为0.16%。目前已获得证监会核准待发行可转债相关公司共有15家，覆盖基础化工、交通运输、机械、汽车和银行等11个不同行业。银行行业发行规模最大，常熟银行规模高达60亿元，规模最小的为中环海陆3.60亿元。而其他各类行业发行规模呈中性，均集中在3到9亿元范围。
　　转债二级市场分析：转债市场震荡下行。中证转债指数周五收盘价为421.5，周跌幅为0.34%。分行业看，多数行业下跌，正股和转债跌幅出现分化，28个行业中仅6个行业指数出现上涨。部分行业正股跌幅远大于转债，房地产行业下跌7.17%，电力及公用事业行业下跌4.13%，建材行业下跌4.06%，下跌幅度明显高于各行业的转债表现。周涨幅前十集中于基础化工、电子和机械，而跌幅前十集中于汽车板块。市场存在强赎风险债券共三只，分别为祥鑫转债、雷迪转债、美力转债。市场目前存在较大强赎风险的债券共10支，强赎触发进度已50%。市场已有3支可转债已触发回售条款，分别是铁汉转债、大族转债、众兴转债；另有7支可转债有触发回售条款可能性。受正股价格持续回落下跌影响，修正条款的触发或成可转债条款博弈的重心。市场目前修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共15支，其中8支修正触发进度已经到达或超过80%。
　　投资建议
　　稳中求进，关注结构性机会。当前海外主要经济体为高通胀所困扰，持续加息增加了全球经济衰退的风险。全球地缘政治风险较为活跃，进一步加大资产价格波动。作为“攻防兼备”资产类别，可转债有望吸引更多资金配置。随着正股波动，可转债筛选和配置的难度明显增加，更加考验机构投资者挖掘结构性机会能力。可转债配置继续建议“赛道+双低”。短期，风险溢价模型更倾向于配置“双低”标的，即低转股价和低转股溢价率。长期来看，精选确定性较高“赛道”转债，如电力设备及新能源、消费者服务、电子、军工等。8月转债建议投资者关注：维尔转债、鸿达转债、通22转债、广汇转债、美锦转债、大秦转债、龙大转债、中金转债、山鹰转债、利群转债。
　　风险提示
　　宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险，正股业绩风险；政策风险