东方证券-阳光诺和-688621-业绩稳步提升，新签订单持续增长-220810

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　　表现符合预期，经营业绩稳步增长。8月9日，公司发布22年中报，上半年实现营业收入3.24亿元，同比增长44.71%，实现归母净利润0.87亿元，同比增长48.19%。单季度来看，22年Q2实现营收1.76亿元（同比+37.40%），实现归母净利润0.54亿元（同比+40.47%）。上半年主营业务毛利率58.31%。较上年同期增加2.80个百分点；净利率26.84%，较上年同期减少0.07个百分点，整体表现符合预期。
　　 “临床前+临床”综合服务模式优势明显，市场拓展能力提升。公司依托药学研究领域的丰富经验不断向纵深拓展，形成“临床前+临床”综合研发服务模式，研发效率和质量获市场认可，今年上半年新签订单5.45亿元，同比增长24.15%，累计存量订单17.89亿，同比增长32.81%，订单的增长还受到上半年疫情的部分影响，持续增长的需求为业绩和未来发展提供了保障。同时，公司持续提升市场拓展能力，建设国内商务网络，报告期内新增客户19家，先后为国内520余家客户提供药物研发服务，多数为国内大中型医药制造企业。
　　研发投入持续加大，参与和自研项目不断收获。公司为开发自研增值业务，历年来保持行业高水平研发投入。22H1研发力度进一步加大，研发费用达3612.80万元，同比增长82.69%；研发费用率11.14%，同比增长2.32个百分点。目前公司已储备多个前景良好、供应短缺且开发难度大的自研管线，包括创新药、改良型新药和特色仿制药，将通过转让给下游客户带来增值。报告期内，参与研发和自主立项研发的项目中，共有40项药品申报注册受理，其中创新药3项，仿制药37项；取得9项药品生产注册批件；7项通过一致性评价；创新药项目有5项进I期临床试验，1项进II期临床试验，7项已进入Ⅲ期临床试验。
　　盈利预测与投资建议
　　公司业绩符合预期，我们维持预测公司22-24年的每股收益分别为1.74/2.57/3.66元，根据可比公司，给予公司22年67倍PE估值，对应目标价为116.58元，维持"买入"评级。
　　风险提示
　　研发进展不及预期的风险，销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。