光大证券-豪森股份-688529-2022年中报点评：新能源汽车领域订单大幅增加，盈利水平向好-220810

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　　事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入7.89亿元，同比增长43.08%，归母净利润0.58亿元，同比增长176.12%，扣非归母净利润0.54亿元，同比增长296.28%，毛利率26.3%，同比提升2.23pct。主要系今年上半年公司确认收入金额大幅增加，收入结构中毛利水平较高的新能源汽车领域项目占比增加，加上降本增效提高了产品毛利率。22Q2营收4亿元，同比增长9.16%，归母净利润0.3亿元，同比增长37.38%，主要是受疫情影响，供应链不畅，部分外购件缺货导致整体供货周期拉长，影响订单收入确认。
　　新能源汽车领域拓展成效显著，盈利能力进一步提升。公司在新能源汽车领域采取开拓行业头部客户为主，聚焦附加值高、市场空间大、技术门槛高的产品策略，并以产品线为单位进行组织架构调整，效果显著。22H1公司新能源汽车装备制造领域项目金额在500万元以上的新签订单合计金额（含税）为10.04亿元，同比增长216.21%，超21年全年新能源汽车装备制造领域的新签订单（9.01亿元）；截至2022年6月30日，公司项目金额在500万元以上的在手订单合计金额（含税）为36.34亿元，同比增长41.76%，其中新能汽车领域项目金额为20.06亿元，占比55.18%。新能源汽车领域的毛利水平显著高于传统燃油汽车业务，有效拉高了公司整体盈利能力。
　　预付账款大幅增加，提前锁定长周期核心外购商品。2022H1公司预付账款1.77亿元，同比翻6倍（21H1为0.25亿元）。受疫情影响，部分外购件缺货影响公司智能装配线、生产线与设备交付，公司首先采取加大预付，提前锁定核心外购零部件的策略，以较低的成本保障原材料供应。与此同时，公司积极寻求零部件的国产替代，并在各子公司补充人力资源开拓与疏通外购件渠道。针对部分核心产品，公司采取现货现采策略，最大程度保障供货，维持客户关系。
　　盈利预测、估值与评级：公司是国内汽车智能装备产线领域的龙头，是传统燃油汽车业务的领先者，新能源汽车业务的开拓者。考虑公司在技术、客户、订单等方面的优势和新能源汽车需求提升的行业趋势，我们维持公司22-24年归母净利润预测1.48/2.13/3.02亿元，对应EPS为1.16/1.66/2.36元，当前股价对应PE为32/23/16x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产能瓶颈的风险；疫情扰动供应链的风险。