西南证券-盛美上海-688082-业绩超预期高增，平台化布局凸显-220809

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　　投资要点
　　业绩总结：2022年上半年，公司实现营业收入11.0亿元，同比大幅增长75.2%；实现归母净利润2.4亿元，同比爆发式增长163.8%。
　　业绩持续高速增长，利润空间稳步释放。2022年上半年：1）营收端上，公司实现收入11.0亿元，同比增长75.2%，其中2Q22实现营收7.4亿元，同比大幅增长111.9%。2）从利润端上看，公司实现归母净利润2.4亿元，实现同比增长163.8%，其中2Q22实现归母净利润2.3亿元，同比大幅增长346.9%。公司上半年毛利率为47.0%，同比上升4.6pp；净利率为21.6%，同比上升7.3pp。3）费用端上看，公司上半年销售费用率7.5%，同比下降3.0pp；管理费用率4.3%，同比下降0.4pp；研发费用率14.0%，同比下降4.3pp。
　　上半年在手订单充足，产能完全恢复。2022年上半年，公司获得29台Ultra C wb槽式湿法清洗设备批量采购订单，13台Ultra ECP map前道铜互连电镀设备以及8台Ultra ECP ap后道先进封装采购订单，上半年公司整体在手订单较为充足。此外，公司18腔300 mmUltra CVI单晶圆清洗设备正式投入量产，在先进制程、DRAM、3DNAND等领域有较为广泛的应用。6月后公司川沙工厂解封，产能侧已恢复至100%，预计下半年订单有望加速交付。
　　多项产品技术国际领先，平台化布局凸显。从公司技术布局上看，SAPS兆声波清洗技术已完成28 nm工艺验证并进入量产阶段，14 nm及以下工艺正在积极推进中；ECP设备技术已达到国际领先水平，28-65 nm的设备已经可实现大规模量产，14 nm及以下工艺处于大规模产线验证中，预计未来有望逐步放量；Post-CMP设备完成研发，可用于8/12英寸硅片与6/8英寸碳化硅衬底的清洗。我们认为公司技术层面已逐步完成平台化布局，未来将持续推动业绩增长。
　　ACMResearch指引，下半年业绩具备较高确定性。根据盛美上海母公司ACMRResearch业绩会指引，ACMR预计2022年实现收入3.7-4.1亿美元收入，48%增速目标，据此我们认为盛美上海下半年业绩具备较高确定性。
　　盈利预测与投资建议。我们调整公司2022-2024年EPS为1.02元、1.48元、2.04元，未来三年归母净利润复合增速有望达到48%以上。我们持续看好公司在国内半导体设备领域的平台化优势，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业景气度下行风险，研发进度不及预期，大客户流失风险。