国金证券-利尔化学-002258-草铵膦高景气，公司成长持续落地-220809

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　　业绩简评
　　 8月9日，公司发布2022年半年报，公司2022年上半年实现营业收入50.78亿元，同比+60.72%，归母净利润10.47亿元，同比+107.46%。其中公司二季度单季实现营业收入24.65亿元，归母净利润5.13亿元。
　　经营分析
　　草铵膦价格高位运行，公司草铵膦并线后成本有进一步下降空间。根据百川资讯和中农立华等数据，草铵膦2022年1季度均价18万/吨，1季度行业内有新产能投放，但在需求旺盛背景下，新增产能被消化，22季度均价24.9万/吨。目前行业供需格局呈现偏紧状态。中长期看，随着行业内草铵膦产能的释放，供需紧张格局或有所缓解，但是对于公司来说，公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线，根据公司公告，目前广安利尔甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态；我们预计并线完成后，公司草铵膦的成本将有进一步下降空间。
　　储备多个产品，未来成长值得期待。公司未来在广安基地规划3000吨L-草铵膦项目，绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。此外，公司还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，并积极布局制剂领域，未来成长空间向好。
　　投资建议
　　中长期草铵膦业务趋势向上，广安项目产能持续投放支撑业绩增长；我们修正公司2022-2024年归母净利润为17.93（+27.5%）和20.18（+27.9%）和21.68亿元（新引入）；EPS分别为2.41、2.71和2.91元，当前市值对应PE分别9.67X、8.60X和8.00X，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　广安项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。