华西证券-百诚医药-301096-业绩呈现高速增长，MAH类客户贡献核心业绩增量-220810

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　　事件概述
　　公司发布2022年中报：上半年实现营业收入2.46亿元，同比增长73.91%；归母净利润0.85亿元，同比增长107.62%、扣非净利润为0.74亿元，同比增长85.01%。
　　分析判断:
　　业绩呈现高速增长，MAH类客户贡献核心业绩增量公司2022年上半年实现营业收入2.46亿元，同比增长73.91%，其中仿制药CRO业务（包括受托、自研转化以及临床服务）实现收入2.03亿元，同比增长65.14%、权益分成收入为0.31亿元（其中0.30亿元为缬沙坦氨氯地平的权益分成），同比增长145.18%、赛默制药对外CDMO业务为734.31万元。另外随着MAH制度的兴起，公司与医药研发投资类企业的收入占比持续提升，按照22H1占收入比重为37.18%测算，即其MAH类客户实现营业收入为0.91亿元，同比增长182.7%，呈现高速增长、为公司贡献核心业绩增量。
　　（1）仿制药CRO业务延续高速增长的趋势，且新签订单延续高增长，预期未来高增长将延续：22H1公司仿制药CRO业务实现收入2.03亿元，同比增长65.14%，延续2018年以来的高速增长的趋势。分细分业务来看，22H1公司实现自研技术成果转化项目27个，实现收入0.69亿元，同比增长85.33%，展望未来，考虑到公司储备自研项目数量为250多项（其中小试阶段137项、中试阶段36项、验证生产阶段19项），我们判断自主研发业务将继续呈现高速增长；22H1受托研发业务和临床研究业务实现收入0.90亿元和0.43亿元，分别同比增长68.71%和53.84%，延续高速增长。综上，考虑到22H1新签订单4.01亿元（同比增长57.70%）和22H1员工数量为1185人（相对21年底增长54.9%），整体表征公司需求端和供给端持续提升，我们判断未来3年仿制药CRO业务将继续呈现高速增长。
　　（2）赛默制药CDMO业务逐渐贡献收入增量：公司赛默制药已建成药品GMP标准的厂房和配套实验室10.1万平，并于2021年3月获得浙江药监部门《药品生产许可证》。
　　22H1赛默制药对内对外合计取得CDMO收入2132.90万元，若扣除对内服务，对外服务实现收入734.31万元，实现毛利率34.60%，逐渐贡献收入增量。目前赛默制药累计为145个受托项目提供CDMO服务，已完成项目落地验证119个品种，展望未来，赛默制药CDMO业务将赋能