华西证券-阳光诺和-688621-业绩延续高速增长，药学研究业务贡献核心增量-220810

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　　事件概述
　　公司公告2022年中报：实现营业收入3.24亿元，同比增长44.71%、归母净利润为0.87亿元，同比增长48.19%、扣非净利润0.82亿元，同比增长42.62%。
　　分析判断:
　　业绩延续高速增长，药学研究业务贡献核心增量
　　22H1公司实现收入3.24亿元，同比增长44.71%，其中Q2单季度实现收入1.76亿元，同比增长37.40%，整体延续高速增长，其中Q2环比放缓，我们判断主要是临床及生物分析业务受疫情影响执行端放缓。分业务来看，药学研究业务实现收入2.31亿元，同比增长74.24%，其研发人员数量为735人，同比增长31.48%，整体在高订单下继续保持高速增长；22H1临床及生物分析实现收入0.93亿元，同比增长2.37%，主要受国内疫情影响受试者入组和项目进度放缓，整体业务确认收入放缓，预期下半年整体业务有望恢复高速增长。公司22H1新签订单5.45亿元，同比增长24.15%，我们判断尤其是Q2受到北京上海等区域疫情带来的商务签约延期影响。从在手订单维度来看，截止22H1，在手订单规模为17.89亿元，同比增长32.81%，展望未来，在手订单为未来业绩增长奠定基础。展望未来，公司持续战略加码创新药CRO业务，同时深耕仿制药CRO业务，逐渐形成“仿制药CRO+创新药CRO+自主产品”多业务全流程布局的CRO供应商，预期未来业绩将继续呈现高速增长。
　　持续加强自主产品研发投入，持续强化自主产品发储备
　　公司22H1研发投入为0.36亿元，同比增长82.69%，占收入比重达到11.14%，主要为公司战略储备自主立项的创新药、改良型新药和特色仿制药。目前公司自主立项项目有170多个，我们判断公司将继续强化自主产品研发储备、为未来公司业绩增长贡献弹性。
　　业绩预测及投资建议
　　公司持续深耕仿制药CRO业务，同时战略加码创新药CRO业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力，略微调整前期盈利预测，即22-24年营收从7.09/9.99/13.99亿元调整为7.08/9.91/13.58亿元，EPS从1.97/2.83/3.93元调整为1.99/2.90/4.02元，对应202年08月09日103.29元/股收盘价，PE分别为51.98/35.56/25.67倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）核心技术骨干及管理层流失风险；（2）仿制药CRO行业存在未来不确定风险；（3）战略布局的临床CRO业务和生物分析业务未来具有不确定；（4）汇率波动风险；（5）新型冠状病毒疫情影响。