华金证券-新股专题覆盖：振华风光、汉仪股份（2022年第89期）-220809

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　　投资要点
　　周四（8月11日）有一家创业板上市公司“汉仪股份”、周五（8月12日）有一家科创板上市公司“振华风光”询价。
　　振华风光（688439）：公司专注于高可靠集成电路设计、封装、测试及销售，主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品。公司2019-2021年分别实现营业收入2.57亿元/3.61亿元/5.02亿元，YOY依次为46.61%/40.59%/38.97%,三年营业收入的年复合增速42.02%；实现归母净利润0.69亿元/1.05亿元/1.77亿元，YOY依次为86.64%/52.26%/67.80%，三年归母净利润的年复合增速68.32%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入4.01亿元，同比增长49.67%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长48.62%。2022年1-9月公司预计归母净利润为19,611.17万元至23,450.38万元，同比增长25.97%至50.64%。
　　投资亮点：1、公司专注于军用集成电路领域，数十年来一直承担国防相关产品的研制和生产工作，信号链及电源管理领域的多个细分产品已取得领先优势。公司前身国营第四四三三厂拥有50年集成电路研制生产历史，多年来一直承担着武器装备和国防重点工程配套产品的研制和生产任务；与各大军工集团及科研院所建立了良好稳定的合作关系。近5年来，公司承担了上百项纵向国家科研项目和数十项横向自主开发项目，成功研发放大器、接口驱动等产品50余项。目前多项相关技术及产品处于国内领先地位。2、公司拟自建6英寸晶圆产线，向IDM模式转变，提升公司业务的自主可控程度。公司目前业务范围包括芯片的设计及封装测试环节，目前已拥有完善的芯片设计平台、SiP全流程设计平台和高可靠封装设计平台，具备多种形式的高可靠封装能力以及完整的检测试验能力，但晶圆制造主要通过外协方式进行加工生产。公司拟通过新增一条6寸晶圆制造工艺产线（产能规划为3000片/月），使公司经营模式转变为IDM模式。在国防装备国产化大趋势下，IDM模式可保障晶圆产能的稳定供应，实现产品制造全链条的自主可控，进一步夯实公司在高可靠集成电路领域的行业地位。
　　同行业上市公司对比：选取产品较为相似的圣邦股份、力芯微、芯朋微、思瑞浦及产品应用领域同为军工电子的景嘉微、振芯科技、智明达作为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为10.61亿元，平均PE-TTM为70.07X，平均销售毛利率为53.79%。相较而言，公司收入规模低于行业平均，但销售毛利率高于可比公司。
　　汉仪股份（301270）：公司的主营业务包括字体设计、字库软件开发和授权、提供字库类技术服务和视觉设计服务，以及以IP赋能方式开展的IP产品化业务。公司2019-2021年分别实现营业收入2.12亿元/1.97亿元/2.20亿元，YOY依次为24.28%/-6.88%/11.29%,三年营业收入的年复合增速8.80%；实现归母净利润0.58亿元/0.51亿元/0.68亿元，YOY依次为118.63%/-12.50%/32.79%，三年归母净利润的年复合增速36.45%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入0.98亿元，同比增长3.63%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长3.71%。公司预计2022年1-9月实现归母净利润为4,450.00万元至4,850.00万元，同比增长6.07%至15.61%。
　　投资亮点：1、公司为少有的字库领域上市公司，是国内最大的中文字库产品供应商之一。公司为国内较早从事专业字体设计的企业，是国内字库软件行业两强之一；多年来公司积淀了较强的技术及丰富的产品种类。（1）公司FullType多语种超小字库技术可保证字体在手机、PC等嵌入式设备上流畅运行，同时减轻设备的存储压力；在FullType基础上公司开发了矢量彩色字体技术和矢量动态字体技术，可实现清晰的渲染效果及较高的硬件资源使用效率。（2）公司的字体产品曾多次斩获国内外重要设计奖项。公司产品种类丰富，截至2021年底，公司已经推出具有著作权的B端字体700余款，并开发形成1,700余套字库产品（含字由业务字体）；在C端平台已上线字库16,000余款，海外C端平台上线字库2,600余款。公司早期设计的以汉仪菱心体、汉仪秀英体、汉仪中宋体等经典字体至今仍活跃在大众视野，近年发布的汉仪旗黑、汉仪润圆等被广泛应用于各类产品的市场宣传。2、凭借在字体领域的长期积累，公司持续投入图像文本检测与识别领域并已取得一定成果，正在探索商业应用落地。文本检测与识别领域潜在商业机会巨大，已有包括腾讯等互联网巨头在内的众多公司即将或已经进入该领域。公司自主研发的基于深度网络的文本检测与识别系统技术，在测试中可以对复杂条件下的纸质表单中的文字实现99%以上的识别准确率，并且在阿里云天池网络图像识别长期赛等多项文本行检测和文本行识别赛事中排名前列。在厦门市2020年卷烟32位喷码采集设备招标中，采用汉仪文本检测识别技术的烟草防伪码识别设备获得了技术得分第一名的成绩。公司正在积极拓展文本识别技术的商业应用落地，目前已成功成为京东线上字体版权服务提供方。
　　同行业上市公司对比：公司核心业务为字库业务，目前业内无业务结构较为相似的上市公司，故选取同属软件和信息技术服务行业的金山办公、福昕软件。我们倾向于认为上述公司的可比性较差。根据目前选取的两家公司计算，平均收入规模为19.11亿元，平均销售毛利率为91.74%。相较而言，公司收入规模及销售毛利率均低于其平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。