国泰君安-中国联通-0762.HK-盈利能力和派息将持续上升，“买入”-220810

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　　我们维持5.00港元的目标价和“买入”的投资评级。我们预测2022-2024财年的每股盈利为人民币0.540/ 0.593/ 0.631元。考虑到公司不断上升的盈利水平和派息，我们维持“买入”的投资评级和5.00港元的目标价。
　　中国联通2022财年上半年业绩符合我们的预期。服务收入同比上升8.3%。EBITDA同比上升3.9%，而EBITDA占服务收入的比例同比下降1.4个百分点至31.9%。股东净利同比上升19.5%。
　　我们预计2022年产业互联网业务收入将实现接近30%的同比增长。公司计划2022年云资本开支同比提升88%而算力网络资本开支提升65%；我们预计公司持续的投入和强劲的市场需求将使得其业务在2022年下半年保持强劲增长。鉴于物联网连接数不断增加，我们预计物联网收入的增速仍将很高。
　　我们预计未来派息可能超过市场预期。鉴于产业互联网业务仍处于投入阶段，我们预计技术支撑费用和IT服务成本在2022年下半年仍将录得大幅增长。2022年全年，我们预计资本开支的增长将基本符合服务收入的增长。总体而言，我们预计EBITDA利润率仍将下降，但股东净利将稳步增长。我们预计公司在继续提升每股收益的同时，也将提高派息率，未来派息率可能会超过市场预期。
　　催化剂：派息率的上升。
　　风险提示：产业互联网业务增速慢于预期；竞争加剧使得ARPU承压。