兴业证券-统一企业中国-0220.HK-上半年营收稳健增长，成本短期承压-220810

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　　投资要点
　　公司公布2022年中期业绩：公司上半年营收139.4亿元，同比+7.2%；毛利润42.0亿元，同比-7.4%；毛利率30.1%，同比-4.7pcts；归母净利润6.1亿元，同比-27.5%；归母净利润率4.4%，同比-2.1pcts。
　　我们点评如下：
　　上半年营收稳健增长：公司上半年营收139.4亿元，同比+7.2%。饮料业务收入稳增长。上半年营收82.5亿元，同比+4.9%。其中，茶饮料收入36.5亿元，同比+4.9%；果汁饮料收入14.0亿元，同比+25.7%；奶茶收入29.7亿元，同比-0.1%。食品业务收入高增长。上半年营收53.7亿元，同比+14.0%。其中，方便面收入51.4亿元，同比+16.9%。受上半年疫情影响，居家用户对方便面等快消食品的消费频率上升。
　　成本承压，毛利润增速下滑。毛利润42.0亿元，同比-7.4%，毛利润率30.1%，同比-4.7pcts。大宗原物料价格上涨、国际油价上涨以及疫情影响运输费用增加导致成本增加，毛利率下滑。归母净利润6.1亿元，同比-27.5%；归母净利润率4.4%，同比-2.1pcts。销售及市场推广开支略有下降，同比0.9%；销售及推广费用率为22.3%，同比-1.8pcts，主要由于公司通过融合线上线下联合推广提升活动效益，集中拓展了更加广泛的消费者。
　　我们的观点：公司将持续构建弹性供应链，发展线上线下多渠道业务。从运营来看，公司将继续以果汁健康为核心，持续加大对餐饮、家庭、礼物等各类生活场景的资源投入，有望与即饮场景实现联动效应，扩大饮料市场份额。从推广来看，公司将继续推进与消费者的互动，实行现代化渠道与高绩效营销方式，并通过体育明星代言、工厂参观、短视频媒体合作等方式提升品牌知名度与核心消费者粘性，不断打磨产品矩阵，完善品牌管理系统，筑高企业“护城河”。此外，公司将持续关注大宗原物料价格与疫情实时情况，保持与上游供应商的良好关系，实现稳定的可持续发展。2022年8月9日收盘价对应Wind一致预期2022年PE估值19.2倍。
　　风险提示：原材料价格变动超预期；费用不及预期;疫情等不确定性影响