国泰君安-中国铁塔-0788.HK-“两翼”业务将强势增长，“收集”-220809

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　　我们将目标价从1.02港元上调至1.12港元，并维持公司“收集”的投资评级。我们预测2022-2024财年的每股盈利为人民币0.050/ 0.059/ 0.063元。考虑到公司由通信铁塔向数字铁塔的持续转型，我们上调目标价，并维持“收集”的投资评级。
　　中国铁塔2022财年上半年业绩符合我们的预期。2022财年上半年，收入同比增长6.6%而股东净利润同比增长22.2%。塔类业务、室分业务、智联业务和能源业务收入分别同比上升2.3%/32.0%/ 39.4%/ 61.3%。
　　我们预计2022年下半年塔类业务将保持低个位数增长。我们预计2022年和2023年5G基站建设量均约为60万个，因此我们预计塔类业务将保持稳定小幅增长。此外，由于对楼宇、地铁和高铁隧道深度覆盖的强烈需求，我们预计室分业务将在2022年下半年保持强劲增速。
　　我们预计“两翼”业务的增速有望超出市场预期。依靠广泛的站址资源和强大的能力，我们预计公司的铁塔视联业务和站址租赁业务将进一步扩展到更多客户和更深层次。此外，智联业务将继续从单纯提供站址资源向提供综合信息服务转变，单站价值量将不断提升。凭借其不断拓展的网点资源和巨大的市场需求，我们预计能源业务仍将保持强劲增长。
　　催化剂：派息率的上升。
　　风险提示：“两翼”业务增速慢于预期；疫情反复或影响施工进度