华金证券-医药行业周报：肿瘤药临床研发指导原则发布，看好具备创新能力的药企和龙头CXO企业-210711

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投资要点◆肿瘤药临床研发指导原则发布，看好具备创新能力的药企和龙头CXO企业：2021年7月2日，药监局出台了四项指导原则，其中一项为《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》征求意见稿。

短期来看，对CXO板块情绪会造成较大干扰，短期建议暂时保持谨慎。

中期来看，目前CRO大项目大部分针对肿瘤，征求意见稿的实施可能会导致部分适应症重复的me-too和me-worse终止进行，会对1）临床业务占比大的企业；2）以国内中小药企为主要客户的企业，造成较大业绩影响；但对于全产业链延伸、平台化、国际收入占比高的企业影响较小。

长期来看，利好具备创新能力、技术、跟进能力的创新药企业喝相关产业链；有国际影响力且平台化的CXO企业将长期受益于国内创新药市场的规范化。

建议关注药明康德、康龙化成、九洲药业、凯莱英。

◆瑞丽又发疫情，严格防控下可以得到有效控制：根据卫健委数据，本周全国（内地）确诊新冠患者192例，其中云南本土确诊50例。

瑞丽市为我国边境城市，与缅甸接壤，本次疫情爆发是因为境外输入；本周本土确诊中缅甸籍患者占一半。

瑞丽市从上一次疫情暴发后，制定了完备的防控方案和常态化核酸检测方案，本轮疫情首次发现的确诊病例发现于常态化核酸检测。

目前德宏州日检测能力可以达到14.05万份，瑞丽市可以达到9.35万份。

目前东南亚、印度、孟加拉国等我国周边国家疫情严重，且主要传播Delta变异病毒，我国首要目标是建立起群体免疫屏障。

疫苗接种方面，截至7月10日，疫苗接种量达到13.74亿剂，周接种量达到0.78亿剂。

海外方面，英国、西班牙、孟加拉国等国因为Delta病毒导致疫情爆发。

美国疫情数据出现回升情况。

新冠病毒Delta变异株已传播至全球98个国家，正在成为全球主要流行的新冠病毒变异株。

全球疫苗方面，全球疫苗接种量超过33.7亿剂次（+6.65%），周接种量达到2.1亿剂。

◆受到政策冲击，板块整体回调：本周生物医药指数下跌4.05%，跑输沪深300指数3.82pct；板块涨跌幅所有一级行业中排名第26位，2021年涨跌幅排在所有行业第9位。

二级子行业中化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务本周涨跌幅分别为-4.0%、-2.8%、-4.7%、-6.8%、-1.5%、-4.2%、-1.8%、-6.3%%。

受到《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》征求意见稿影响，上周板块整体回调，其中CXO和创新药板块受到较大冲击。

截止2021年7月9日，医药板块PE约为54.49倍（整体法、TTM），相对A股（剔除金融）的估值溢价率为69%，高于历史中位区间（2010年以来溢价率均值为51%，中位数为54%）。

个股方面，本周涨跌幅前五名分别为ST辅仁（28.33%）、新华医疗（20.37%）、ST运盛（15.62%）、天坛生物（12.82%）、万东医疗（12.51%），跌幅前五名分别为键凯科技（-22.62%）、天智航-U（-21.59%）、广誉远（-19.95%）、吉药控股（-19.64%）、江中药业（-19.05%）。

◆投资建议：高估值状态暂时可持续，可能出现短期波动变化，建议关注阶段性配置机会。

高估值是对业绩确定性板块的抱团效应，也是对业绩高增长的提前反映。

下半年一方面需要关注业绩的实现程度，也需要关注相对低估子板块中的龙头个股。

建议关注：1）受益于国内创新药高热度和海外订单转移的高景气CXO赛道中的全产业链平台化企业；2）在医药器械行业2.0大背景下具备平台型以及在单一或多赛道有集成创新能力的龙头企业；3）优质的医院型医疗服务商，以及受益于消费医疗市场兴起的医美、植发、正畸等高成长性服务企业；4）有新冠疫苗和新产品持续布局的疫苗企业。

个股方面，我们建议关注药明康德、凯莱英、迈瑞医疗、新产业、爱尔眼科、智飞生物。

◆风险提示：医药相关政策变动的风险；集采降价导致相关公司业绩下降的风险；板块估值整体偏高的风险；药物研发进展不达预期风险；疫情变化的风险。