海通国际-回天新材-300041-上半年扣非业绩同比增长34.00%，新兴领域用胶快速发展-220809

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　　上半年扣非业绩同比增长34.00%。2022年上半年实现营业收入19.00亿元，同比增长34.83%；净利润1.82亿元，同比增长22.32%；实现扣非净利润1.77亿元，同比增长34.00%。报告期内，公司光伏新能源业务销售收入同比增长52.72%；太阳能电池背膜业务销售收入同比增长90.85%；电子电器业务领域实现销售收入同比增长37.71%。上半年海外市场需求回暖，受益于此前多年的渠道基础和稳固的客户关系，公司出口业务实现大幅增长，销售收入约2.52亿元，同比增长100.18%。
　　上半年财务费用同比减少147.64%。上半年财务费用-315.56万元，同比-147.64%，主要系利息支出及汇兑损益增加所致；经营活动现金流1.27亿元，同比+9299.03%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
　　上半年公司毛利率水平基本保持稳定。公司通过与供应商达成战略合作的方式提高外部供应保障能力，疫情期间，上海回天得到了埃肯星火、无锡四方、浙江天石、江瀚新材等合作伙伴的原料供应支援，有力保障了公司的生产经营。
　　上半年取得发明专利15项。报告期内，公司围绕发展规划持续加强在光伏新能源、5G通信、消费电子、新能源汽车动力电池等领域研发能力建设，研发费用投入约6169.19万元，负极胶、环氧胶、PUR胶领域引进数名高端研发人才。上半年，公司共取得发明专利授权15项、申请受理发明专利13项，取得实用新型专利3项，申请受理实用新型专利3项。
　　盈利预测与投资评级：我们预计回天新材22-24年归母净利润分别为2.62（维持）、3.34（维持）、4.27（维持）亿元，对应EPS分别为0.61、0.78、0.99元。公司是国内工程胶粘剂行业的龙头，给予一定估值溢价，我们给予2023年回天新材31.5倍PE估值，对应目标价为24.44元/股（上期目标价为15.82元/股，基于2022年26倍PE，+54%），维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示：宏观经济波动和下游行业周期变化风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；财务风险。