上海证券-央行全面降准政策点评：降准将为股债双升添动力-210712

《上海证券-央行全面降准政策点评：降准将为股债双升添动力-210712（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海证券-央行全面降准政策点评：降准将为股债双升添动力-210712（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

主要观点对冲基础货币增长能力不足中国当前货币体系的一个基础问题是基础货币增长能力不足。

2014年后，中国外汇占款推动货币增长的格局扭转，过去被“圈进”货币池子的货币开始陆续释放。

但随着国际金融市场形势变化，在金融体系强调风险防控的当下，货币乘数的持续提高进程受到影响；2020年下半年起中国货币乘数提高进程就已发生改变，进入平衡期。

因此，2021年以来中国“降准”的必要性实际上一直处在积累当中。

经济增长动能仍然不足随着中国经济进入后疫情时代，“赶工”带来的经济快速回升现象消退，以及海外疫情反复持续下，海外需求也渐趋萎缩，中国外需增长也面临放缓趋势。

以2年增长平均数观察，中国2021年消费和投资的增速均没有恢复到疫情前2019年的水平。

当前市场观察到的高增长速度，实际上主要是低基数的结果。

全面降准将有效降低市场利率此次降准主要为管理流动性波动冲击，保持货币市场的平稳，并非政策转向宽松。

2021年3Q，商业银行体系各月将依次有4000亿元、7000亿元、6000亿元MLF到期，除非央行到期续作，否则商业银行将面临较大的资金冲击。

在当前经济形势没有根本性好转前，促进融资利率下降推动经济复苏，仍然是央行政策的日常关注点。

降准不改变流动性平稳格局和疫情前的2019年相比，2021年的货币市场资金紧张程度略提高，但好于2018年；整体而言，市场存在着放松的需求。

由于当前中国市场融资需求受楼市调控限制，难以继续提高，且金融机构在监管引导下风险防控意识提高，“降准”对融资利率降低的潜在影响，不会对市场融资需求产生波动影响，从而流动性平稳格局不变。

股债双升再添动力降准不会对货币平稳局面产生影响，货币增速也不会持续提高；降准对市场的影响，主要在于通过降低商业银行资本成本，对市场融资体系水准产生潜在降低作用。

市场融资利率水平的下降，对股市和债市都有利好影响。

通胀交易消退仍然是主导当前市场格局演变的主线。

融资利率降低利好市场整体估值水平，有利股债在现有水准上站稳，双双“上台阶”！预见降准之后的降息从基础货币投放角度，中国仍然需要进一步下调RRR。

只有维持货币乘数高位，中国才能保持广义货币增速相对平稳，实现货币增长和经济增长的基本同步；为降低储备货币获得成本，保持货币市场的稳定，中国也需要进一步下调RRR。

货币转向内生后，货币政策基本工具转向利率。

通胀拐点确认后，年内出台仍是大概率事件。